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本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

茅台这种企业分析空间有限，各种大牛分析过，但是还是需要做到心中有“数”。

2022年贵州茅台实现收入1241亿元，同比增长16.87%，归母净利润为617亿元，同比增长19.55%。我们看历史趋势，除了2017-2018年两年的增速在20%以上外，2015年以来，其他年份的收入增速在10-20%之间。根据年报P19，公司的目标是营业总收入较上年度增长 15%左右。

2022年的利润分配计划是每10股派发现金红利259.11元，也就是每股25.91元，总共派发325亿元，占2022年归母净利润的52.67%。

利润率非常稳定，有三个指标：

1）毛利率在90%左右；
2）净利率在50%左右；
3）加权平均净资产收益率（ROE）在30%左右。

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从业务构成来看，茅台酒销售收入共1078亿元，同比增长15.37%，占总收入的87%，系列酒（茅台王子酒、茅台 1935 酒、 汉酱酒、赖茅酒）收入为159亿元，同比增长26.55%。

销量上，茅台酒全年共销售3.79万吨，同比增长4.52%，按照每瓶500ml，以及0.92418kg/L的密度，这个销量相当于8202万瓶白酒，平均每月683万瓶，每瓶的平均售价为1314.70元，相对于2021年增加了23块钱。我们从历史数据可以看到，茅台每瓶的均价每年都有增长。

系列酒全年销售3.03万吨，同比增长24.17%，相对于6552万瓶，平均售价为243元/瓶，同样售价也是每年有所提升。

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接下来结合全国人口数量进行一个简要分析，根据统计局数据，2022年末全国人口共14.12亿，这样算来每百人每年消费茅台酒5.81瓶（近年来总体持续增加，更加有钱，或者更加知道享受了），也就是平均每人每年能够喝30ml的样子，逢年过节买个一两瓶，应该还是在理解范围之内。

然后我们看白酒总体的产销情况，根据统计局和中国酒业协会，2022年我国规模以上企业产量为671万千升，同比下降6.2%，从2016年以来的数据来看，规模以上企业（规模以上的意思是年收入在2000万以上）的白酒产量一直在不断减少，如果假设产销率基本稳定，可以看出每人每年的白酒销售量在持续降低，按照85%的产销率，2022年每人白酒的年消费量为8瓶，较2021年减少了0.5瓶，而较2016年减少了一半。

所以从总量的角度，“白酒喝的越来越少”是一个正确的命题，而单价方面，按照85%的产销率，2022年行业均价为58元/瓶，单瓶价格较2021年增加8块多钱，可能是同样的白酒越来越贵，还有可能是人们喝的越来越好。

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白酒企业的现金流毋庸置疑，这里我们看归母净利润和经营性现金流净额之间，总体在上下波动，主要有递延所得税资产、递延所得税负债等等，这是权责发生制和现收现付制之间的区别。

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在产能方面，根据公司年报P14，2022年底茅台就设计产能为4.27万吨，实际产能为5.68万吨，我们可以看到实际产能基本每年都会有所增长。

公司年报中披露了2022年多的那6,400.00吨系列酒基酒设计产能情况，这些产能在2022年11月投产，实际产能将在2023年释放。

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其他的数据不需要多说了。（作者：妖刀鬼彻 逸柳投研笔记）

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