斑马消费 杨伟

白酒、猪肉和房地产，构成了顺鑫农业的基本盘，但过去的2022年，三大业务没一个省心。白酒收入萎缩至百亿规模之内，猪肉业务收入降幅超两成，房地产业务陷入亏损黑洞，三驾马车齐齐失速，公司迎来上市24年来首度亏损，亏损近7亿元。

这样的经营状况，着实难获得投资者的满意，已有不少中小投资者转身离场。截至2月28日，公司股东户数为6.83万户，较年初减少8728户。

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上市24年首亏

从大卖场到社区小卖部，几乎都能见到牛栏山二锅头的身影。因为价格实惠，不仅成了北京人餐桌上的日常酒饮，还是全国白酒消费市场里性价比较高的口粮酒之一，成就了顺鑫农业（000860.SZ）“民酒之王”的大名。

白酒之外，公司还布局了猪肉和房地产业务，构成“三驾马车”。

2022年，公司实现营业收入116.78亿元，较上年同期下降21.46%，归母净利润亏损6.73亿元，同比大降758.08%。

其中，白酒业务收入81.09亿元、猪肉业务收入27.23亿元、房地产业务收入6.76亿元，降幅均超过20%。

公司亏损的主要原因资产减值。2022年，公司对房地产、猪肉等库存商品计提减值，合计计提约6.5亿元。其中，房地产业务的影响最大，分别对开发成本、开发产品计提存货跌价准备4.96亿元和8565.34万元。

去年，公司房地产业务子公司顺鑫佳宇经营不力，净利润亏损约8.42亿元，较上年同期下降120.86%。

山西证券研报预计，公司房地产业务持续拖累业绩，未来两年仍有2至3亿元的亏损缺口及利息费用化的可能。

奇怪的是，公司房地产项目并不多，主要集中在北京顺义、内蒙古包头和海南文昌，大多为公司自行投资开发建设。为什么会年年亏损？这已是一个谜案了。

甩不掉的地产

顺鑫农业1998年上市之初，业务庞大且繁杂，在白酒之外，还有种猪繁育、生猪屠宰、肉食加工、农产品加工与配送、农产品市场管理与服务、水利建筑施工与房地产开发、花卉、果品种植等，可惜样样都不强。

2010年之后，公司相继剥离非核心业务，只剩下白酒、猪肉、房地产等三大主业延续至今。

不过，历经多次业务架构调整保留下来的房地产业务，业已成为一块鸡肋。2011年，地产业务即出现亏损，且不断加大，公司早就动了“退房”的念头。

在2019年报中，公司首度披露拟退出房地产业务，加快存量房产去化的同时，推进项目整体处置，加快资金回笼。

可惜，受行业景气度影响，存量房产销售缓慢，业务持续亏损。初步统计，2019年至2022年，顺鑫佳宇累计亏损达20.96亿元。

2021年12月初，公司将顺鑫佳宇100%股权公开挂牌出让。结果长时间无人问津，此事也就没了下文。

截至去年末，公司尚有土地储备占地面积59.49万平方米，在建项目5个，进展相当缓慢。

其中，位于顺义的站前商业金融街二期项目，截至去年底，累计结算面积6.59万平方米，占计容建筑面积的40.70%。同期，牛栏山下坡屯项目累计结算面积占计容总面积的48.20%。

对此，中小投资者们一直颇有异议。仅2022年，先后5次通过电话等形式质疑公司剥离房地产的诚意。

截至2022年12月31日，公司房地产开发项目存货账面余额40.02亿元，占公司存货账面余额59.42%。

陷于低端

顶着牛栏山二锅头这个金字招牌，顺鑫农业的白酒业务体量不小，2019年首破百亿，成为上市白酒企业中7家百亿级企业之一。

2020年至2021年，公司白酒收入小幅波动，基本保持在百亿规模以上，但2022年大跌两成，重回80亿元，几乎是晴天霹雳。

尽管有外部环境影响，但公司白酒产品长期侧重低端，已是一个难解的谜题。

公司将每瓶500ml单价低于10元的白酒称作低档酒，高于10元-50元的称为中档酒，50元及以上的称为高档酒。消费人群集中于老白酒或重度白酒饮用群体，普遍呈老化和萎缩趋势。

2022年，公司低档酒销售收入60.79亿元，同比下降22.71%，毛利率仅38.43%。当期，白酒销售量从2021年的65.55万千升降至49.55万千升，同比下降24.40%。

2020年，公司曾对牛栏山相关产品多次提价，今年1月再次对42度125ml等5款牛栏山陈酿提价，寄希望通过提价增厚收入。

同时，公司也在调整产品结构，推出魁盛号系列、百年牛栏山以及金标陈酿等产品，挤进中高端市场。

但从低端向上突破并不容易。去年，公司中档、高档酒分别实现销售收入13.56亿元、6.73亿元，同比分别增长4%和-36.22%。

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