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中国基金报 郭玟君

3月29日，港股大幅高开后盘初快速走强，恒指最高涨幅达3.30%，随后缓慢震荡回落。恒生指数收涨2.06%报20192.4点，恒生科技指数涨2.47%报4246.35点，恒生国企指数涨2.22%报6878.93点。大市成交1464.1亿港元，南向资金净买入30.62亿港元。

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截至3月29日，“三桶油”中国石油、中国石化与中国海油均已披露2022年业绩，三家企业去年合计实现归母净利润3573.82亿元，相当于日赚9.79亿元。

阿里系强势，阿里巴巴放量涨超12%，高鑫零售涨近19%，阿里健康、阿里影业涨超5%。科技、物管、汽车股涨幅居前，碧桂园服务绩后涨近7%，美团涨4.01%。

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从行业表现看，恒生行业指数日内多数上涨，资讯科技业涨3.91%，非必需性消费涨1.6%，金融业涨1.01%。跌幅方面，电讯业跌0.08%，综合企业跌0.06%，原材料业跌0.03%。

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从盘面来看，Wind概念板块多数上涨，蚂蚁金服指数涨9.19%，国内零售指数涨8.6%，彩票指数涨6.01%。跌幅方面，中资医疗企业指数领跌10.45%，白酒指数跌1.99%，高铁指数跌1.74%。

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中国石油净利润“狂飙”62.1%

日赚4亿元

“三桶油”另一“桶”——中国石油股份也于3月29日在港交所发布公告称，2022年营业收入3.24万亿元，同比增加23.9%；归属于母公司股东的净利润1493.8亿元，同比增加62.1%，略高于市场预期的市场预期1471.4亿元人民币。向全体股东派发2022年末期股息每股人民币0.22元（含适用税项）的现金红利，总派息额约人民币402.65亿元。

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公司年报披露的按国际财务报告准则编制的主要财务数据，基本每股收益0.82元，同比增加62.1%。

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2022年，中国石油国内业务实现原油产量7.67亿桶，比上年同期增长1.9%；油气当量产量15.126亿桶，比上年同期增长3.8%。海外业务实现原油产量1.39亿桶，比上年同期增长3.3%；油气当量产量1.73亿桶，比上年同期增长3.2%。

展望2023 年，中国石油预计世界经济将继续保持缓慢增长，各种不稳定不确定因素依然较多；国际原油价格震荡幅度可能加大。随着宏观经济稳增长效果不断显现，中国经济增速将总体回升；国内成品油市场需求复苏，竞争依然激烈。面对各种机遇和挑战，中国石油将坚持新发展理念，积极融入新发展格局，落实高质量发展要求，大力实施创新、资源、市场、国际化、绿色低碳五大发展战略，着力发展主营业务，强化企业管理、改革创新、提质增效、绿色转型、数字化转型和风险防范，努力为股东创造价值。

中海油利润再创新高

每股派息0.75港元

3月29日收盘后，中国“三桶油”之一中国海洋石油有限公司（中海油）公布，2022年，公司的净利润再创新高，达到了1,417亿元人民币，日赚3.88亿元。3月29日，中海油股价涨2.44%收报11.74港元。

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公司表示，为了更好地与股东共享发展成果，董事会已建议派发2022年末期股息每股0.75港元。2022年，公司自由现金流达人民币1,108亿元，年底资本负债率为18.3%。

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公司年报显示，2022年，公司油气销售收入为人民币3529.56亿元，同比增长58.90%；贸易收入为人民币604.33亿元，同比增长234.18%；其他收入为人民币88.41亿元，同比增长49.80%。2022年，石油液体销售收入增加主要源於销量上涨和国际市场油价上升的影响，天然气销售收入增加主要源于销量和市场价格共同上涨的影响。

据公司年报，截至2022年末，净证实储量约62.4亿桶油当量。2022年，储量替代率达182%，近6年储量寿命持续维持在10年以上，储量基础进一步夯实。年内，公司净产量达624百万桶油当量，同比增长8.9%，产量增速位居同业公司前列。

展望2023年，公司董事长汪东进表示：“中国海油将扬长避短，持续提升价值创造能力，增强国际竞争力。我们将继续增储上产，坚持以寻找大中型油气田为目标，夯实储量基础，加快产能建设，做大产量规模。我们将继续提质降本增效，提升精益化管理水平，以管理提升助力高质量发展行稳致远。我们将继续推动科技创新，以创新驱动发展。加强关键核心技术攻关，为高质量发展提供科技支撑。我们将继续稳步推进绿色发展，加快培育绿色低碳产业，并加快油气产业与新能源融合发展。”

阿里系多股齐飙

国内外大行齐赞阿里组织变革

阿里系强势飙升，香港蚂蚁金服指数升9.19%。阿里巴巴放量大涨12.23%，成交额超150亿港元；高鑫零售涨18.55%，阿里健康涨5.17%，阿里影业涨5.15%。

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3月28日，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇宣布启动“1+6+N”组织变革：在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。业务集团和业务公司分别成立董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，张勇继续作为集团董事会主席兼CEO，统管战略。具备条件的业务集团和公司在未来拥有独立融资和上市的可能性。

对此，高盛发布研报称，此举具有四大积极因素：一是鉴于六个业务集团均独立运营，非中国商业业务的利润周转可能更快；二是总部层面的成本更低，后端更精简；三是阿里巴巴业务的不同 “部分”的价值升值，特别是未来独立的中国商业业务和阿里云业务；四是如果ESOP（员工持股计划）在每个子公司的自有资本中应用，阿里巴巴控股公司层面的员工股份稀释或更低。

高盛认为，重组是对其市盈率进行估值修复的积极步骤，因为参考SOTP(分类加总估值法)的估值，阿里巴巴的资产净值折扣已是最高之一，达到52%，较全球其他典型控股公司的30-50%的折扣要大。目前阿里巴巴的控股公司折扣目前与京东集团的48%大体一致，后者在过去几年中已经对其主要分支进行了独立融资/上市。

日本大和证券认为，业务重组及成立新事业群符合预期，令各项业务可以在竞争加剧的情况下更快地响应市场变化，预计对营运不会造成太多影响。大和证券同时表示，阿里巴巴旗下菜鸟及本地服务业务分拆上市可能性增加，同时外部融资亦可为集团释放价值，在股票期权计划下员工利益与相关事业群更好地结合在一起，将有助提高员工士气及留存率，该行维持对阿里“买入”投资评级。

国内券商也纷纷发布研报高度评价阿里组织架构变革。

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东吴证券表示，全新组织结构赋能六大业务集团，阿里组织效率和竞争力有望大幅提升：从初创时期执行“履带战略”，以旧业务需求和盈利孵化新业务；到发展壮大时期执行“板块化治理改革”，主动拥抱公司当下多引擎驱动和多赛道发展的特点，阿里不断推动生产关系变革以适应不同阶段的生产力现状。在此次改革方案下，通过设立六大业务集团和多家业务公司，阿里将大幅改善过往繁杂的事业群、事业部、事业线等组织架构，有望实现组织层级的简化和决策链路的缩短，从而提高组织效率和加强决策响应速度；而六大业务集团在更高的灵活性下的表现也将值得期待。东吴证券认为阿里巴巴的组织变革对于提高公司的竞争力具有积极的意义，也有望为公司带来更好的业绩表现。

东吴证券同时指出，延续龙头示范作用，中概股公司治理有望迎来迭代浪潮，看好恒生科技板块性机会：在互联网产业快速发展时期，阿里于2015年推动“中台战略”，形成了“大中台、小前台”治理模式下的统一整体；在互联网产业存量发展时期，阿里于2020年推行多元化治理结构下的经营责任制，通过设立多家独立经营的环路公司打造敏捷组织。两次变革均为产业发展不同阶段下的互联网科技企业公司治理改革提供了借鉴意义。

东吴证券认为阿里此次改革的示范作用将继续辐射中概股，中概股公司在流量红利见顶之后，企业治理有望迎来迭代浪潮，其通过自身治理的优化有望为整体互联网企业带来运营效率和业绩的提升。这样的改革突破将会加速淘汰低效业务，促进资源流向高效业务板块，进一步提升其核心业务的竞争力。企业治理能力的改变将大幅提升互联网公司的价值。东吴证券看好恒生科技板块性机会，并推荐阿里巴巴等互联网标的。

基于公司各个板块业务的效率的提升，东吴证券维持此前公司的盈利预测，预计2023/2024/2025财年EPS为6.0/7.6/9.4元，2023-2025财年对应PE12.3/9.8/7.9（以2023/3/28当天的汇率港币/人民币=0.88为基准）。综合考虑公司业务成长、竞争优势与壁垒，东吴证券认为公司当前估值水平具备较强的投资价值，维持公司“买入”评级。

光大证券发布研报表示，公司启动新一轮公司治理变革，有利于进一步提升集团经营管理效率，提升不同业务分部能动性，鉴于变革成效仍需时间验证，光大证券暂维持对公司FY2023/FY2024/FY2025非公认会计准则下的净利润预测1402.45/1663.39/1844.65亿元。公司重新构建组织架构，分部独立经营后，市场或将对于不同业务分部重新估值，有利于抬升整体集团企业价值，上调至“买入”评级。

编辑：黄梅

审核：许闻

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