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行业内卷造成整体毛利率下滑？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

在新茶饮如火如荼的竞争背后，供应商们都闷声发了大财。

继佳禾食品(605300.SH)、宝立食品(603170.SH)、田野股份(832023.BJ)等上市之后，近日，新茶饮供应商鲜活饮品又更新了《招股书》，向A股发起进一步的冲击。

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行业内卷加剧，毛利率逐年下滑

鲜活饮品作为一家新茶饮综合解决方案的原料供应商，主要从事饮品类、口感颗粒类、果酱类和直饮类等产品的研发、生产和销售，属于新茶饮供应链的一环。

2019-2022年，鲜活饮品的营业收入分别是7.87亿元、8.12亿元、10.64亿元、9.3亿元，4年入账约36亿元。

公司的主要产品包括果蔬汁饮料(浓浆)、风味饮料(浓浆)、速冻果蔬汁饮料、晶球、果酱等。

与众多能够IPO和上市的新茶饮供应商一样，鲜活饮品已与蜜雪冰城、书亦烧仙草、CoCo都可、古茗、沪上阿姨、7分甜、乐乐茶、冰雪时光、吾饮良品、700CC、阿水大杯茶和巡茶等新茶饮企业以及瑞幸咖啡和盒马鲜生等新零售企业建立了长期稳定的合作关系。

根据中国连锁经营协会数据，2022年底在业的新茶饮门店总数约48.6万家，截至2022年10月底，蜜雪冰城以2.33万家门店数位居第一；古茗居第二，门店数为6778家。

这两家公司也是鲜活饮品的第一和第二大客户，其中蜜雪冰城全资子公司上岛智慧供应链有限公司2022年对鲜活饮品的采购额为2.64亿元，占主营业务收入的28.68%；古茗商贸2022年的采购额为5788.51万元，占比6.28%。

此外，瑞幸咖啡和盒马鲜生等也都曾出现在鲜活饮品的前五大客户名单之中。

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来源：鲜活饮品《招股书》

根据中信证券研究部测算，预计到2030年新茶饮市场规模约3510亿元。新茶饮的稳步崛起为现制饮品配料行业的发展带来了广阔的市场需求，但头部品牌就那么几个，供应商的“内卷”也越来越严重。

就鲜活饮品本身来看，2020-2022年（下称“报告期”），公司主营业务毛利率分别为42.33%、33.67%和25.39%，呈逐年下降的趋势。

《招股书》中介绍，这主要是口感颗粒类和果酱类产品毛利率下降所致。报告期内，受市场竞争加剧的影响，口感颗粒类产品平均销售单价由2020年的13.3元/KG下降至2021年的10.15元/KG，又下降至2022年的7.55元/KG。

此外，由于消费者对饮品种类、健康需求等要求越来越高，报告期内口感颗粒类和果酱类单位成本逐年上涨。多重作用之下，公司口感颗粒类产品的毛利率分别为 57.77%、43.62%和 20.75%，果酱类产品的毛利率分别为 29.35%、28.27%和 25.71%。这也造成了鲜活饮品整体毛利率的下滑。

鲜活饮品董事长黄国晃此前在接受媒体采访中指出：“行业的正向发展就是平价高质，品牌要求供应商提供同样的产品不仅价格要压低，质量还要更好，会增加供应商的生存压力。”

第三方回款曾达1亿

毛利率下滑并非鲜活饮品的个别现象，在行业中较为普遍。然而，在内卷加剧的当下，正在IPO的鲜活饮品财务内控质量也存在一些瑕疵。

财务数据显示，鲜活饮品曾存在大量的第三方回款，2019-2022年分别是1.03亿元、1.01亿元、7008.81万元、3322.11万元。第三方回款占营业收入的比例分别为13.04%、12.38%、6.59%、3.57%。

第三方回款是指公司收到的销售回款的支付方与签订合同的客户不一致的情况。由于第三方回款往往与经销商、非法人客户等联系在一起，对销售回款的真实性核查造成很大影响，一直是证监会审核的一大重点。

鲜活饮品解释，公司下游客户涉及个体工商户、小微企业等。因该类客户规模较小，资金支付管理制度建设水平有限，基于资金收付便利性的考虑，通过其可控制的账户(包括控股股东、实际控制人及其亲属、同一控制下其他企业、公司员工等)进行货款支付，或者通过其下游客户或与其在其他项目上具有合作关系的商业合作伙伴直接进行货款结算，使得支付渠道多样化。

报告期内，公司不断提升客户回款的规范性要求，第三方回款的规模和比例整体快速下降。

不过公司及其实际控制人、董监高或其他关联方与第三方回款的支付方是否存在关联关系或其他利益安排，第三方回款是否具有可验证性等问题，或许还需要监管部门的进一步审查。

台湾夫妻掌舵，背靠上市公司

鲜活饮品发展的时间并不算长，公司成立于2009年9月22日，2022年3月14日才设立股份公司。

公司的创始人是来自中国台湾的一对夫妻黄国晃和林丽玲，二人目前合计间接控制公司 87.1%的股份，且分别担任公司董事长兼总经理和董事。

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来源：鲜活饮品《招股书》

鲜活饮品背后，还有一家来自中国台湾的上市公司鲜活控股。

2012年9月，鲜活控股于中国台湾地区证券柜台买卖中心挂牌上柜；2016年3月，又于中国台湾地区证券交易所挂牌上市，股票代码鲜活果汁-KY(1256.TW)。

目前，鲜活果汁在中国台湾地区交易所的总市值117.94亿新台币（约合人民币26.56亿元）。

值得注意的是，报告期内，黄国晃、林丽玲夫妇曾受到中国台湾地区经济主管部门的罚款。主要是因黄国晃、林丽玲未取得中国台湾地区经济部投资审议委员会(以下简称“投审会”) 许可，即通过多层次投资架构在中国大陆地区增资鲜活饮品，处以黄国晃新台币7万元，处以林丽玲新台币5万元，并命其于六个月内重新提出申请许可。目前黄国晃、林丽玲已缴纳上述罚款，并取得“投审会”许可。

事实上，黄国晃夫妇不只通过多层次投资架构增资鲜活饮品，报告期内，鲜活饮品还存在关联方拆入资金的情况。

具体来看，2017年8月、2019年6月、2020年6月，鲜活饮品分别向股东POWER KEEN、鲜活控股、POWER KEEN拆入7000万元、104万美元(约合人民币712亿元)和104万美元无息借款。经济学家宋清辉认为，存在与关联公司拆借资金的行为，或可能对公司IPO带来不良影响，成为上市障碍之一。

香颂资本董事沈萌认为，关联方资金拆借也属于一种关联交易，需要从公允的角度进行分析，并非全部不被允许。关联方资金拆借如果符合公允条件，不属于IPO的法律障碍，但是也会让投资者对其资金周转的安全风险产生担忧。

鲜活饮品在《招股书》中提到，公司关联方拆入资金均已按约定时间在IPO前归还。

第三方咨询机构透镜公司研究创始人况玉清曾对“南都·湾财社”指出，新茶饮们属于新消费品牌，上游的供应链多属于农业公司，农业产业化一直都是国家政策扶持的重点，在政策利好的情况下，上游供应链公司上市可能比新茶饮们会跑得更快。

如今新茶饮供应商的上市之风还在吹，背靠蜜雪冰城这一大客户，鲜活饮品能顺利登陆A股吗？欢迎评论区留言讨论。

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