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水滴需要做的功课还有很多。

文/每日财报 吕明侠

3月17日，水滴（WDH.US）公布了截至2022年12月31日未经审计的第四季度和全年业绩报告。

2022年第四季度，水滴营业收入6.8亿元，净利润1.26亿元。全年营业收入28.02亿元，同比下滑12.6%；净利润6.08亿元，同比增长138.61%。值得注意的是，这是水滴首次实现四个季度连续盈利，也是首次整体年度扭亏为盈。

那么，营收下滑，净利润扭亏为盈，是如何做到的？从财报上看，水滴的答案是，过“紧日子”。可从经营结构上看，水滴公司正向着商业化迈步，也在努力摆脱“做公益”的帽子，但明确有力的增长路径尚未成形。

01

“紧衣缩食”略有成效

目前，水滴公司主要业务有水滴保、水滴筹和翼帆医药，业绩报告显示，水滴公司主要收入源于保险相关业务。

据《每日财报》分析，2022年水滴公司之所以能实现盈利，与成本控制不无关系，因为自2021年三季度以来，水滴公司就在持续控制成本。去年，公司运营成本和费用同比下降达54.2%，其中，销售和营销费用从2021年的31.05亿元下降至6.24亿元，运营成本、总部及行政费用、研发费用也有不同程度的下降。

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对于水滴公司旗下的大病筹款平台水滴筹，则从2022年4月开始根据筹款金额收取3%的筹款服务费（单个筹款案例5000元上限）。2022年，水滴公司的筹款服务费收入为1.56亿元，占公司全年营业收入的5.57%。财报显示，水滴筹2022年的运营直接成本为1.82亿元，这一业务目前仍处于非盈利状态。

从经营状况解析，水滴筹留下的“窟窿”，水滴公司只能依靠其他业务填补。而保险就成为最终选择，从大病筹款到人身保险，水滴筹做公益的同时也将有相同需求的消费者引流至保险业务。

2022年，水滴公司的保险相关收入达25.59亿元，占全年营业收入的91.34%，主要包括保险经纪收入和技术服务收入。据悉，截至去年末，水滴保共提供了775种保险产品，较2021年末增加了411种。

但这些表象却难挡保险业务的颓势。因为从大环境来看，由于疫情期间居民收入下滑，近两年保险行业普遍增长放缓。而水滴保作为新参者，单凭水滴筹的流量入口与几大保险巨头的人海战术相比仍存在一定差距，尤其是在高端保单业务上短板明显。

所以说，节流只能挽救一时业绩，水滴想要长久的增长还是需要“开源”打头阵。

02

爱心流量变现遇困

作为国内领先的个人大病求助互联网服务平台，水滴公司是一家很年轻的企业，在2016年由沈鹏创立。

创立仅几个月，水滴互助与水滴筹便相继上线，前者为会员模式，以缴纳会费来享受健康互助金，而后者则是针对大病患者，提供免费的社会筹款服务。

回顾来看，水滴公司的发展基本就可以用“蒸蒸日上”来形容，其只用了数年便成为了行业巨头。据统计，截至2020年底，水滴筹已为170多万的患者累计筹款370亿，水滴互助的会员数量也超过1亿。

然而在这个过程中，互助模式的双刃剑，给水滴带来巨额流量和客户的同时，也带来了很多负面新闻。因过高的人设和其本质商业公司不符，由此不免带来了种种舆论危机。

到2021年，按照国家政策规定，水滴公司水滴互助业务正式关闭，而这也标志着通过内部平台获取流量的通道已经基本关闭。

基于自身平台造血功能下降，水滴公司只能是花大价钱从第三方流量渠道开始“买血”。这才有了水滴通过大量销售与市场营销成本的支出，从第三方渠道获取流量，就意在稳住水滴筹与水滴互助连年下滑的用户数。

2018年-2020年，水滴公司的销售和营销费用分别为1.85亿元、10.56亿元和21.31亿元。在2018年至2020年这段时间里，水滴营收从2.38亿元增长到了30.28亿元，但因成本过重，导致整体处于亏损状态，从2018年净亏损2.09亿元扩张至2020年的6.64亿元。

2021年，当水滴公司发现狂砸销售营销费用已经并不能带来营收增长时，他们才果断地选择了收紧开支。不过，“勒紧裤腰带式”的盈利，反映在二级市场上，却并不是很有成效的，即便在此次年报盈利之后，水滴公司股价仍然没有丝毫的起色。

从目前股价表现看，基本上还是处于价格低位，截至2023年3月21日，其股价报2.98美元?股，不及当初高点的三分之一。

03

仍未蹚出“第二步”

可以说，水滴公司目前营收基本上都是由保险业务贡献的，但从财报中，也可以看出其在保险经纪之外的“多元化”探索。

比如2021年11月，水滴公司还推出“水滴健康”的APP，提供在线问诊、体检预约、体检报告查询等服务，还销售健康险。

2023年一季度，水滴公司旗下临床试验患者招募平台“翼帆医药”上线了50多个项目，招募超过500名患者入组，推动了“医药险”的协同发展。

不过现阶段，种种新业务在水滴公司总营收中的比重还比较小，发挥的效力仍比较有限。像水滴公司的新业务翼帆医药，主要通过向医药企业提供数字化临床试验解决方案产生收入，该项业务全年收入为5940万元，呈现出向好的增长态势。但仅占公司全年营业收入的2.12%，不足以称之为“第二增长曲线”。

其他方面，水滴公司表示，2021年至2023年间将投入超20亿元建设保险科技新基建，用于AI、大数据等投入，同时向在线问诊、重疾绿通、海外就医、意外救援、重疾护理、癌症筛查、基因检测等领域进军，指向面向C端全流程的医疗+健康服务。

当然需要看到，这条路线其实更难走，毕竟2014年国内的互联网医疗浪潮的覆灭早已成为前车之鉴。从存活下来的玩家看，在当前技术水平下，互联网医疗唯一的盈利机会是以广告为主的医药电商。可即便是这一赛道，也早已被阿里健康、京东健康、平安好医生等巨头瓜分殆尽。

因此客观而言，水滴的当下更倾向于对过去“包袱”的收拢，但面对股价的漠然和增长的瓶颈而言，仍处于迷茫的阶段，其需要做的功课还有很多，投资者没有太好的预期也是情理之中。

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