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中国基金报记者 曹雯璟

近日，刚晋升汇丰晋信副总经理的陆彬发表最近市场研判，提醒新能源行业可能存在较大级别估值修复行情。目前陆彬是汇丰晋信动态策略混合、汇丰晋信智造先锋等7只基金的基金经理。截止2022年年末，其个人管理规模突破260亿元。

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宏观面向好 消费、出口可能超预期

关注地产基建变量

“2023年的大环境分歧不大，整个宏观基本面肯定向好，最大的分歧在于向好的幅度能有多大。”在谈到经济基本面时，陆彬指出，对经济判断的第一个分歧点在于消费能够有多大程度的恢复。目前消费信心在恢复，周围人对此的感受非常明显，接下来，要进一步观察消费的热点，消费大概率可能超出市场预期。“社零的增速和收入本来是线性增长的，过去几年因为疫情的原因，有一些落差，今年可能会补上。”

在谈到出口时，陆彬表示，从去年四季度开始，出口已经明显走弱。“今年全年出口对于经济上的拖累，主要取决于海外经济需求，这存在着较大的不确定性。”他表示，过去几年经济很大部分由出口支撑，跟踪近期数据发现，今年出口转弱的斜率和速度比预期好，但是这不会改变全年出口下调的预判。

“今年经济结构里争议最大的是基建和地产，以及制造业投资，这三者和经济高度相关，可能没有人可以去做非常前瞻的预判，都是走一步观察一步来确认。但是地产有改善，基建能维持，制造业投资能够正增长，这些判断分歧不大。”

陆彬表示，结合今年两会给的全年经济增长目标和微观数据，今年经济有望平稳增长。从三四月份到二季度，能够得出一些更确定的结论。

估值有吸引力

上涨空间或不如2020

在谈到对今年市场的判断时，陆彬表示，目前整体风险溢价处在中枢以上水平，基本面变好，估值风险补偿较高，今年权益市场会有很多投资机会。

“去年基金净值的中位数是-20%，历史上每次出现类似情况，未来两三年的市场都还不错。”他表示，下跌是最好的消化估值的方法，对于市场提供了上涨的基础。

“整个市场的分化程度，由之前的非常集中到现在非常分化了，而每次市场形成牛市都是从分化到集中的一个过程。”

不过他同时表示，这一次上涨的级别可能不如2019年2020年那波。“2019年的时候，我们找到了很多能看3~5倍以上的公司，而且行业的分布也都比较广，这些公司有的最后涨了5~10倍。现在，同样往后看三年，我们暂时只能找出1-2倍的公司，因为过去三年整个市场带来的产业机会和贝塔机会太大了。”陆彬表示，过去三年充分演绎了各个政策方向和产业趋势以后，目前还没有看到有新的、非常强的自下而上中观的产业机会。而在这种市场特性下，今年基金经理的投资压力要比去年大得多。“去年基金经理的业绩差距比较小，而今年A股市场会更加分化，因此投资者可能会看到有些基金涨5%，而有些涨50%，业绩分化下，考核压力会更大。”

把握三个主线两个方向

在谈到具体的投资方向时，陆彬用“三个主线两个方向”概括了自己的判断。第一个主线是以计算机为代表的TMT行业，包括电子、计算机、通信和传媒，他认为，这些行业的经营改善较明显，估值也相对较低，存在戴维斯双击的可能。第二个主线是偏可选消费的产业链，自己更倾向于和竣工周期、房地产后周期或者相关可选消费的行业。这些公司基本面变好，估值有所抬升，也存在着戴维斯双击的机会，但是整体的弹性可能不会像TMT这么大。

第三个主线是中国特色的估值体系下，随着央企国企经营量化考核的变化，国企改革的推进和板块估值便宜，央企国企龙头存在一定投资机会。

陆彬表示，三个主线外，两个方向，一是周期，二是新能源。他重点分析了看好新能源的理由。“未来一个季度，新能源行业，可能存在一次比较大级别的估值修复和反弹的投资机会。”陆彬表示，新能源行业经过过去三五年的发展和投资的充分演绎，行业中期投资的贝塔肯定没有过去三年那么大，但新能源行业会有丰富的结构机会，因为其行业空间渗透率和优秀的公司特别多。此外，前一阶段市场对新能源行业的极度悲观，引发了一轮资金负反馈，使得新能源板块的风险得到了充分释放。目前很多龙头白马公司只有10倍的远期估值水平，未来三年存在一倍以上的隐含回报，投资价值已经凸显。

对于周期，陆彬表示将重点关注需求在内而成本在外的细分板块，其有望同时享受中国经济复苏和全球通胀下行的红利。

“不管是从短期和长期，现在都到了要去承担风险的时候了，不能因为怕后面还有10%的下跌就裹足不前，因为投资当中不但要关注下行风险，同样也要考虑上行风险。现在到了主动去承担风险的时候，这是基金经理的承担和责任。” 陆彬表示。

编辑：舰长

审核：木鱼

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