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今年股市好坏必须得看的两个因素

美国占全球40%的GDP。美国经济衰退与否，对今年全球市场的回报是一个决定性的因素。美国经济在二季度之后进入衰退，仍是一个大概率的事件。有一点是肯定的，美国应该已经在顶峰或者已经过了顶峰了，就是一个人可能已经过了最好的年纪，开始人老珠黄了。

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即便是现在美国经济比较靓丽，可能也不能说明美国的经济非常强。而且这一次的经济衰退可能与以前都不一样，因为这一次有两个情况是以前没有的。一是移民的减少，因为川普排斥拉美移民，而以前美国农场里面摘番茄、收玉米、摘葡萄这些都是墨西哥人干的。二是疫情过后，服务业复苏。服务业是一个劳动密集型的行业，劳动密集型行业的复苏带来就业紧张。所以现在美国劳动力市场的火爆并不能说明美国的经济就会好。

世界经济就是一个双引擎的飞机，一边是美国，一边是中国。中国在复苏，但是复苏需要一些时间。另外一个引擎是美国，正在慢慢熄火。现在的情况就好像，一个引擎还没有开始发动，另外一个引擎开始熄火，那么，这架飞机是飞不高的。

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另外一个因素是中国的房地产。今年又是中国房地产关键的一年。每三年左右，中国的房地产会经历一个从低点到高点再回到低点的周期循环。2014年，中国房地产回暖大概经历了三个季度，在政策的帮助下，逐步走出了低谷。2008年，中国房地产用了大半年的时间，逐步走出了低谷。

2022年四季度，中国房地产周期进入了底部，之后慢慢会回暖。但回暖需要时间。而且2023年，中国家庭的资产负债表不再像以前那么宽松。以前要加杠杆是很简单的，因为中国家庭几乎没什么杠杆。但是现在大家已经借钱买房很多年了，有的朋友可能有好几套房，所以现在再进一步加杠杆借钱买房，可能会比以前更难。所以，2023年房地产面临的复苏的挑战，可能会比以前更艰巨。

今年卷地产股赛道不是最优选择

首先我们要定义“房地产的出路是什么”这个问题，它隐含的意思是房地产现在好像不行了。实际上，现在在建的总面积是100亿平米，其中有60亿平米是住宅楼。当然因为统计的方法，这种在建的数字的水分是比较大的。比如你挖了个坑也算是在建，因为土地开发是有期限的，所以挖了个坑就可以算一个在建的面积，这块地就不会被收回去了。

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假设这60亿平米的住宅楼全部建起来，同时假设我们城市化目标从现在的65%到了75%，未来十年每年以一个点的速度上升，每年大概需要1000万套房子，大概10亿平米。这60亿全建出来，连续卖六年，基本上也卖掉了。房地产还是有出路的。

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在股市当中,有国企背景的房地产的股票一般都没有问题，但是民企现在融资还是有阻力的。同时，如果有更好的板块，投资者不一定要买房地产股。我们要从“炒作”的思路脱离出来，真正去投资一些成长型的板块。

大家都知道房地产最黄金的时代可能已经过去了。但是你说房地产有没有机会？再差的板块都会有机会的。举个例子，今年离岸的中资美元地产债翻了三倍，有的甚至翻了六倍、八倍。

总的来说，与其在一个很拥挤、很平庸的赛道上跟别人去卷，那还不如另辟蹊径，找一个新的增长点进行投资。成长板块、科技板块、医疗保健板块、生物制药板块，我相信这些可能比房地产更好。

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值得期待研究干细胞的生物制药公司的前景。干细胞研究，以及其他一些更先进的抗衰老技术的研发进展迅速，而且开始普及化。生物制药和医疗保健的前景怎么样，大家都一目了然了。又一个浪潮起来了。创新药永远都有布局，因为创新药第一有定价的能力，第二有专利，第三中国在一些方面的确是领先的，投资者也是买账的，第四在人口老化的大环境下，医疗保健和生物制药可能会更重要。举个例子，几年前大家都很热衷变漂亮，因为这是一个非常肤浅的环境，大家都是看脸的，所以整形医院就非常火爆，做玻尿酸等整形药物的消耗品的公司都做得非常好。

看好消费当中的食品饮料，包括旅游这些大方向。旅游已经起来了，有人春节冒雪爬黄山，排了几个小时才爬到售票处。现在的高铁、飞机的航班频次、载客量等基本上回到了疫情前的80%-90%的水平。酒店已经爆满了，最近香港酒店价格已经比两个月前翻了一倍。因为疫情大家憋了三年了，想出去消费一把也是很自然的事情，所以消费赛道非常有机会。

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ChatGPT让马斯克变得更“危险”

ChatGPT作为新的人工智能的技术，它取代的是一些不思考的人。但是剩下的人还在思考，而且很可能会变得更加“危险”。比如特斯拉的老板，他可能就会变得更加“危险”，因为他可能就是为数不多剩下思考的人。这个世界总是思考的人去统治不思考的人，古人说，“劳心者治人、劳力者治于人。”

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中美芯片差距有多大？

其实我们也可以用14纳米芯片“替代”3纳米芯片。你把几颗芯片凑在一起就可以了。甚至以前一个广泛的应用，就是把全球空闲的计算机联机，用它们空闲的算力去解答一些难题。但问题是，第一这是一个很低效的方法，第二其能耗非常大，第三随着技术不断进步，算力要求不断提高，我们也不能停留在14纳米的技术水平上。

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至于在芯片行业，多少年能赶上美国，那就是见仁见智了。你要问二级市场的专家，二级市场的专家就会很自信地回答，“美国封锁我们，只会激发我们创造的潜能。”但我们也要认识到，芯片、半导体是一门包含了很多学科的科学。设计方面，中国人的芯片设计能力是超一流的。但材料科学方面，研制芯片对硅片流片的纯度有很高的要求。还有光刻机这些技术都要跟上，我们才能真正跟美国竞争。

去年买理财产品为什么亏？

去年最后两个月，部分理财产品出现了比较大的净值下跌，曾经有一周，有三个产品的回撤幅度接近了20%。这似乎超出了我们对理财的认知，因为我们以前觉得理财不会亏，更何况一下亏那么多，当时我还打趣说这个波动性可能和加密货币差不多。

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为什么会出现这种情况？因为大部分的理财以前都是持有到期的。所有的基金经理手上买了这个理财，一般都是短债、持有到期的票据等等。在市场不发生大的变化的时候，一般到期本金加利息都会兑付给你，基本上是没有风险的。

但是去年年底出现了一些情况，一个是市场出现了一个巨幅的反转，10月底的时候市场巨幅的波动，对经济的预期也发生了剧烈的变化。这导致了很多债券基金赎回，债券的价格下跌，整个市场的利率上升。理财经理就变得很被动，因为他没有很多工具管理手上这些短期债券、短期票据的投资。再加上债券的价格下跌得比较快，大家都去赎回。这无疑是雪上加霜，逼着基金经理在最不应该卖的时候把手上的仓位剁掉。

这件事告诉我们，如果市场突然出现一波大的赎回风波，发生“只买不卖”一边倒的情况，下跌得越快，赎回的压力越大，那么就形成了一个负向循环。第二，现在的理财产品不允许保本的保证，所以它也是有风险的。

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我们在投资的时候最需要克服的人性的弱点，就像巴菲特说“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”，但是也是最难做到的。作为一个普通人，大家都有自己的本职工作，并不是每个人都会拿着自己的全部身家去股市里搏杀的。我记得有一个基金经理把自己的全部身家去买某一个板块，他就买完了之后删掉炒股软件，搬到深山里住，不看市场行情。因为这是一个很大的板块，他觉得这个板块特别好，估值便宜，还有分红。结果三年之后回来一看，这个板块跌了一半。因为有的时候便宜是有理由的，东西打折了可能是因为快过期了，或者有品质的残缺等等，不是说便宜了我们就买。

投资类书籍推荐

适合大家看的经典的投资类书籍，例如《股市大作手回忆录》《金融怪杰访谈录》等等，大家应该都已经看过。我在2020年底出版了一本书叫《预测：经济、周期和市场泡沫》，我入行25年，今年是第26年，这本书就是我把自己的入行心得、研究心得和方法论分享给大家，同时有一些实际的案例，阐释我是怎么样用我的理论去做市场预测的。同时在这本书里面我也对传统的金融学的理论提出了一些挑战和自己的看法。

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如果各位有兴趣，可以看一下这本书。它可能写得并不是那么大众化，毕竟我做了26年的机构研究，所以在用词方面可能会让一些普通读者感到有一些挑战性，但是有空的话翻一翻前面几章和最后一章，把图全看完，那基本上你也可以明白我想讲的意思。

网易财经智库（微信公号：wyyjj163） 出品

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