作者：陆之梅

近日，知名音乐综艺《我想和你唱》第四季正在湖南卫视以及芒果TV双平台热播。而在国内现象级综艺“浪姐3”中重新斩获高热度的王心凌等知名歌手，则作为了首期嘉宾登台献唱。

实际上，《乘风破浪的姐姐》只是芒果超媒（证券代码：300413.SZ）在去年最具代表性的热播项目之一。难得的是，身为“综艺爆款制造机”的芒果，能在广告承压、传媒行业整体尚处于“乍暖还寒”的2022年依旧保持盈利，且在会员业务方面取得了逆势突破，已对外显示出强劲的发展韧性。

据公司近日对外披露的业绩快报显示，2022年，芒果超媒实现营业总收入137.04亿元；归属于上市公司股东的净利润则为18.21亿元，逆势中依然表现稳健。据悉，在芒果超媒业绩快报发布后，广发证券、招商证券等在内的多家业内知名券商机构，均继续看好芒果超媒，并对其2023年内容强劲势头信心十足，因此纷纷维持“强烈推荐”“买入”等评级。

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回望2022：

经营成果获资本市场认可

多业务板块喜讯频传

回望2022，作为国内长视频平台中惟一的国有控股企业，芒果超媒交出了一份颇令资本市场满意的年度运营“答卷”。这种满意同样反映在了连日上涨的股价上，在业绩快报公布后，芒果超媒已从2月27日的收盘价32.28元/股，上涨至3月8日收盘时的35.62元/股，涨幅超10%。

实际上，获大量投资者追捧推升股价的连日走高，离不开公司报告期内在视频内容、会员业务、运营商业务等多板块业绩上取得的亮眼成果。

在仍旧遵循“内容为王”的长视频赛道，背靠湖南广电这一“大树”，芒果超媒在优质内容供给方面优势显著。报告期内，公司共上线77档综艺节目以及163部各类影视剧，涉及多种类型、多元题材，其中，《乘风破浪第三季》《大侦探第七季》《密室大逃脱第四季》《披荆斩棘第二季》《消失的孩子》等众多经典节目播出时都频登微博热搜，并引发了社会广泛关注和讨论。

而且，值得注意的是，2022年综艺播放量整体下行行情中，四大头部平台中仅有芒果TV综艺有效播放保持了正向增长。广发证券相关研报显示，2022年上新国产季播综艺正片有效播放达169亿，同比下降18%，除芒果TV外的其余三家头部平台上新季播综艺正片下滑明显，下滑幅度为19%到39%不等；而芒果TV此时的上新季播综艺正片有效播放达42亿，同比显著增加高达37%。

会员业务方面，通过在内容运营、活动营销、渠道拓展等方面多措并举、创新提效，芒果超媒推动会员规模再创新高，2022年末有效会员数同比增长17%,达5916万；全年会员业务收入达39.44亿元，同比增长6.95%。

运营商业务方面，报告期内，实现营业收入25.09亿元，同比增长18.36%，继续保持稳健增长势头。

此外，公司旗下小芒电商亦实现快速发展。在“新潮国货内容电商平台”定位下，通过强化与芒果生态圈层整体联动，打造核心垂直产品，全年GMV同比实现7倍增长，DAU峰值达206万，业务发展成效初显。

面向2023：

长视频市场仍是“大蛋糕”

芒果超媒盈利天花板有望持续打开

展望2023，长视频赛道还是个“好行业”吗？其又能否进入更加健康、理性的发展新周期？头部赛手芒果超媒又是否具有持续的成长空间？

在短视频刚崛起之时，“唱衰”长视频的观点不绝于耳。然而，随着近几年短视频流量进入了成熟期，人们发现长视频所带来的沉浸式视听感受、更高质量的内容无法被取代，长视频在维持用户数量以及平台使用时长方面韧性持续显现。根据Questmobile数据显示，在体量上，长视频仍然拥有稳定且庞大的用户规模，总月活用户维持在8.5亿-9.2亿之间，“蛋糕”依旧庞大。

不过，在短视频冲击下以及监管、疫情、经济等多方因素影响下，长视频大环境预冷，且外部融资难度增加，使得各平台现金流也较以往有了更多压力。以往的“烧钱”抢市场由此也变得不可持续，头部玩家纷纷开启“精耕细作”模式，降本增效已成为共同主题，行业正走向良性发展。

镜头推进，直至聚焦到芒果超媒。一般来说，影响长视频平台的核心订阅商业模式，主要是三个指标：内容成本、付费用户规模和单用户付费水平。而芒果超媒在这三方面均优势明显且发展潜力十足。

芒果超媒在内容成本上的基因优势“有目共睹”。通常情况下，优质内容需要有较高的内容成本投入，这也是2022年以前，头部长视频平台惟有芒果超媒实现盈利的本质原因，又或者说其他头部平台必须要面对的问题——高昂的内容成本。在其他平台都在因剧集采购成本以及制作支出而“焦头烂额”之际，依托湖南广电的作用，芒果超媒得以有相对“白菜价”的内容成本。

2020年，芒果TV与湖南台续签协议，快乐阳光以每年5.46亿的价格打包购买湖南卫视2021年到2025年的剧目、节目以及音频的网络独播权，提前锁定了未来五年主要采购成本。

而芒果超媒的成长潜力则主要体现在会员规模和单用户付费水平上。

众所周知，吸引会员数增长的根本是优质内容的供给。可以确定的是，2023年依旧是芒果超媒的“内容大年”，去年12月末，湖南卫视&芒果TV在内容IP分享会上推介了数十款2023年重点综艺、大型晚会、纪录片等各类项目，内容势能释放预期显著。

音综方面，即将开启录制的《青年π计划》（曾用名《全民歌手2023》）是湖南卫视和芒果TV双平台联合制作的S+音综，已获淘宝独家冠名；《声生不息·宝岛季》预计于2023年2月中下旬上线；《乘风破浪》《披荆斩棘》《时光音乐会》等王牌音综也将在2023年继续上线。慢综方面，《向往的生活7》《中餐厅7》《再见爱人3》将保持特色、回归初心；热血综艺《无名之辈》《真正的勇士》等助力正能量传播。推理竞技综艺方面，《全员加速中2023》回归，《大侦探8》《密室大逃脱5》等继续深耕赛道，还将探索《女子推理社》、《推理开始了》等创新IP以及圈层及定制综艺。

有行业人士分析表示，在过去，优质内容已为芒果超媒带来了切实的会员增长，这已经是一条确定被走通的路。对比“爱优腾”用户数，随着今年众多提前“预定爆款”的综艺节目的如期播出，可以说，公司的会员增长仍具很大想象空间。同时，会员规模的增长也有利于公司广告业务营收的增长，规模效应将进一步显现。

而在单用户付费水平上，芒果超媒亦有提价空间。在现阶段，若进行横向比较的话，国内长视频平台消费低于其他泛娱乐平台，纵向更是远低于海外平台奈飞。其次，平台深度绑定付费用户，付费消费习惯逐渐养成，加上高品质内容输出将形成较高的平台粘性，这在一定程度上也会降低价格敏感度，此前提价会员数仍呈现了增长态势就是印证。而“差异化”优质内容供给“撞上”对价格敏感度较低的用户，意味着会员价格提升仍具充足空间。

作为湖南广电旗下的新媒体平台和建设主流新媒体集团的排头兵，在传媒行业复苏迹象明显的2023年，芒果超媒“破浪”“披荆”硕果可期。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。