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知名客户傍身，研发费用率逐年走低？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

液压传动历史悠久，是目前工业装备最重要的传动方式之一。1795年英国人布拉默发明了世界上第一台水压机，标志着现代液压技术工程应用的开始。

如今，液压技术下游应用广泛，包括工业装备、行走机械、航空航天、船舶海洋等领域。

泰丰智能就是液压行业中专业从事液压元件及电液集成控制系统的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。

公司的客户包括中国一重(601106.SH)、中国二重、中国重型、太原重工(600169.SH)、华宏科技(002645.SZ)、天津天锻、合锻智能(603011.SH)、徐工集团、中联重科(000157.SZ)等众多大型国有企业及上市公司。

然而，在豪华客户阵容的加持之下，泰丰智能的资本之路走得却并不顺畅。2012年至今，十余年的时间，公司一次在新三板挂牌，一次在科创板递表、两次在创业板递表，但至今仍未能拿到打开A股大门的钥匙。

如今，公司的十年“冲A”之路又启动，三一集团旗下基金也来加持，泰丰智能能在资本市场扳回一局吗？

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优质客户加持，行业私募看好

泰丰智能自称是“液压行业市场细分领域中的龙头企业”，这少不了公司众多知名大客户的背书。

虽然公司知名客户众多，但过半的营收还是来源于前五大客户。2019-2021年及2022年1-6月（下称“报告期”），泰丰智能对前五大客户的销售金额合计分别为9788.80万元、13911.85万元、23372.88万元及15619.74万元，占营业收入的比例合计分别为30.66%、40.15%、45.04%及52.09%。

可以发现，泰丰智能近年来对前五大客户的依赖程度越来越高。

从具体的客户结构来看，2022年上半年，泰丰智能的前五大客户分别是华宏科技(002645.SZ)、中国一重(601106.SH)、中国重型、合锻智能(603011.SH)、冶自欧博。其中，最大客户报告期内一直非常稳定，中国一重是2021年才进入前五大客户之列，并直接空降成为第二大客户。

因此，虽然依赖程度变高，但大客户的质量是整体向好的。

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泰丰智能除了产品被大型工业集团选中，公司的发展前景也被行业内私募基金看好。

2021年6月，泰丰智能进行了本次IPO前的最后一轮融资，三一智能基金与泰丰智能、泰丰智能董事长王振华签署《增资扩股协议》，约定泰丰智能新增注册资本161.05万元，三一智能基金以货币1530万元认缴，其余计入泰丰智能资本公积。

融资完成后，三一智能基金持有泰丰智能2.36%的主权，空降前十大股东之列。

值得注意的是，三一智能基金是三一集团控股70.43%的一家私募股权基金。三一集团下属还有全球装备制造业领先企业之一——三一重工(600031.SH)。

三一重工是2003年就在上海主板上市交易的老牌工业集团，公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械、建筑装配式预制结构构件等，是中国工程机械行业第一家《福布斯》全球500强企业。

不过，从《招股书》来看，三一重工并不在泰丰智能的客户名单之列。在泰丰智能递表一年前的早两个月入股，也有卡点避开突击入股监管之嫌。

香颂资本董事沈萌指出，本质上突击入股没有任何问题，但要规避利用突击入股特定利益方不正当牟利或利益输送等行为。如果存在不正当牟利或利益输送，涉嫌利益交换等违规，否则不影响公司IPO。

然而据《经济参考报》援引苏州某PE机构资深人士说法，尽管三一重工液压系统的供应商众多，但三一智能基金能在泰丰智能递交IPO材料前挤进来并非偶然。按照股权投资机构通行的做法，三一智能基金与泰丰智能应该达成了某种默契，泰丰智能的产品大概率会进入三一重工的供应链。

研发费用率逐年走低

84.43%员工专科及以下学历

按理说，有众多知名客户加持，又被行业资金看好，泰丰智能应该在资本市场如鱼得水。但事实上，泰丰智能的IPO之路已经长达10年之久，却依然没能敲开资本市场大门。这其中，有什么“隐疾”？

早在2012年，泰丰智能就开始尝试登陆A股。彼时公司还叫泰丰液压，在创业板递交《招股书》后进程缓慢，最后无疾而终。

没能打开创业板大门，2016年4月，泰丰液压在新三板挂牌，但仅一年，2017年6月，泰丰液压就终止了在股转系统的挂牌。

这时，公司又把目光瞄向了科创板，名字也从泰丰液压改成了科技感十足的泰丰智能。但科创板的上市审核并不看重公司名字，公司2020年6月在科创板递交《招股书》，7月27日获上交所问询，仅两个月后，9月23日，泰丰智能就主动撤回了上市申请文件，这一次的IPO也草草结束。

在公司名上加了“智能”二字，又自诩是高新技术企业，泰丰智能的科技含量如何呢？

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众所周知，对于高新技术企业来说，一个非常体现竞争力的指标就是研发能力。报告期内，泰丰智能研发费用分别为1609.07万元、1588.27万元、1945.03万元及996.04万元，占营业收入的比例分别为5.04%、4.58%、3.75%及3.32%。只从自身来看，泰丰智能研发投入占营收比例逐年下滑，研发投入的绝对值也是波动状态。

跟同行相比，报告期内，同行业公司研发费用率平均值分别为4.01%、4.11%、4.94%及5.07%，与泰丰智能的走势正好相反，且2021年起都远高于泰丰智能。

从员工来看，泰丰智能员工整体的受教育程度并不高。截至2022年6月30日，公司本科及以上员工只有85人，占比15.57%。另外84.43%的员工都是专科及以下学历，这其中，还有270人都没上过专科，占公司所有员工的近5成。

对于研发来说，人才是关键，截至2022年6月30日，公司研发与技术人员共计81人，占公司员工人数比例为 14.84%。

但与同行相比，泰丰智能的研发人员薪资也不太高。2019-2021年，泰丰智能研发人员年均薪酬待遇分别为8.13万元、7.55万元、10.06万元，而同行业可比公司分别为11.61万元、12.55万元、15.72万元。泰丰智能研发人员的年薪仅同行的三分之二。

很明显，泰丰智能对研发的投入并不突出，从研发成果来看，2020年在科创板递交《招股书》时，公司的专利数量为90项，较2015年没有任何的增长。或许是吸取了曾经冲A股失败的教训，本次IPO，泰丰智能的专利数量增长到113项，其中发明专利18项，实用新型专利89项，外观设计专利6项。

大幅调整财务数据

相较于上一次递交的申报材料，泰丰智能不只是增加了专利数量，其还在财务数据方面做了不少调整。

据最新《招股书》，泰丰智能更改数额最大的财务数据是2019年，其中包括：将应收款项融资调低8928.83万元，将应收票据调高8310.32万元，将未分配利润调低4746.61万元，同时将应收账款调低3506.53万元，将存货调高1666.45万元。

由于改动数额过大，这一调整引发了深交所的关注，还被问询了财务规范性问题。

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泰丰智能解释，报告期期初，造成2019年会计差错更正主要由于公司财务人员对会计准则的理解不够准确，公司通过定期组织财务人员学习最新的《企业会计准则》的执行情况及相关案例不断提升其专业能力，泰丰智能严格按照财政部《会计基础工作规范》相关要求规范会计基础工作。

不过，对于一家已经递交过3次《招股书》，IPO之路走了十年的公司来说，把如此大数额的会计差错甩锅给财务人员业务理解不准确，是否合理？

对于解决方案，泰丰智能提到，公司已设置会计机构并配备会计人员，且己按照《中华人民共和国会计法》的相关要求建立会计账册，进行会计核算。同时，公司已制定符合公司实际情况的会计监督制度和内部会计管理制度。

如今规范了财务内控、增加了专利数量，又被三一集团加持的泰丰智能，在研发费用率逐年走低的当下，能结束10年IPO长跑，敲开资本市场的大门吗？这一次IPO胜算几何？评论区聊聊吧。

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