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中国基金报记者 吴君

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理成资产首席执行官、投委会主席 吴圣涛

“我们做投资最根源的目标是找到有远大理想的企业，最终它可能给你带来一个超乎想象的结果。市场的短期波动、水温，有时候把握不住，但买进一个伟大的企业，时间会是你的朋友。”近期理成资产首席执行官、投委会主席吴圣涛在接受中国基金报记者采访时说。

吴圣涛是业内少数同时擅长股票、可转债的“选手”。从公募转身私募，如今已有四年多时间，他管理的理成圣远系列取得了颇为亮眼的业绩，也因此荣获了第九届中国基金业英华奖三年期最佳私募投资经理。

这些年，吴圣涛秉承有安全边际的成长股投资的投资理念，一方面是基于成长去投资，找到复合增速高、能够给投资者带来长期增长价值的企业；另一方面是对安全边际的把握，既把握企业成长带来的保护，也会用可转债等工具去做组合投资。

展望今年A股，吴圣涛比较乐观，估值的压缩叠加经济的复苏，今年的市场机会是显而易见的，但也要注意市场面临的一些挑战。中长期看好四大方向，TMT、消费医药、先进制造和“双碳”。

选股为主轴、可转债为工具

秉承有安全边际的成长投资理念

吴圣涛拥有约20年的投资经验，他曾经担任汉唐证券研究员、国泰人寿保险投资经理；2007年9月进入基金行业，先后就职于华富基金、东吴基金、兴全基金。在兴全期间，他管理兴全商业模式优选混合基金，从2012年12月到2018年7月斩获超163%的收益率。2018年10月吴圣涛“公奔私”，加盟理成资产。

回顾投资生涯，吴圣涛坦言在大学时就选择了国际投资学，因为觉得证券行业有各种各样的变化，不是套用历史经验就可以，而是要求我们不断更新自己，才能在这个领域保持常胜的状态，“证券行业对我而言比较有挑战性，所以愿意从事这个行业。”

2002年到2004年吴圣涛在券商做研究员，当时整个市场的行业研究刚刚起步，所以他们在研究所也是逐步摸索前进，研究市场策略和行业研究到底该怎么做。他对可转债比较感兴趣，研究相关条款和套利策略，后来汇总成《可转换债券定价与投资策略》的论文，发表在深交所杂志《证券市场导报》上。

“回头来看，当时可转债的投资策略和研究方法，已经有了一定雏形。可转债具备股性和债性，但转债的投资，其实根源还是要看公司本身。我在股票上是偏成长的投资风格，结合可转债这类偏防御性的资产，能够平衡组合，带来较好的风险收益特征。”吴圣涛说。

事实上，过去多年可转债在关键时刻发挥作用。吴圣涛举例，比如2018年11月当时全市场泥沙俱下，不管股票、转债都跌得很厉害。他刚加入私募发产品，面临新产品建仓的问题，挑战还很大。他采取的策略是折价去买一些大宗，同时拿了大量转债，构建一个非对称的、安全边际较高的组合。“当时转债到期收益率到3%左右，转股溢价率也很低，股性很强，下有底、上有空间。这为我的产品奠定了相对好的起步，即便在后来面临贸易战的冲击，由于之前积累了净值安全垫，心态上会比较从容去做资产配置。”

“有安全边际的成长股投资”是吴圣涛的核心投资理念。主要分为两个维度：一是典型的成长股投资，要去找未来给投资者带来长期增长价值的企业，其随着时间推移业绩提升，竞争力提高，股价随之上涨，但这个过程并不是线性的，市场会有波动；二是对安全边际的把握，在研究一个企业时，需要对其价值层面的底部有个判断，再用组合投资的形式进行配置，采用可转债、定增、大宗交易、衍生品等投资工具，呈现的结果会比较好。

不去跟市场博弈、做交易，看淡市场阶段性热点，吴圣涛这些年做投资的核心是挖掘企业的价值主轴。“我十几年管公募基金，形成了权益投资的思维，明确要去赚哪一类钱。我们的目标不是用套利思维去赚几个点，而是要找到能够长期增长几倍、十几倍的公司，他们才是投资的根源。我们把主要精力放在自下而上找到能够给我们带来长期复合高增速的、护城河高的企业上。”

擅长左侧布局、挖掘有潜力的企业

无惧市场波动敢于逆势加仓

从公募转战私募，吴圣涛在理成资产发行了“圣远”系列私募产品，用四年多时间创造了亮眼的业绩。从业私募后，追求绝对收益，他坚持做到几点：第一，不在市场热情很高的时候去跟风；第二，新产品和老产品的管理是两条独立的线，新产品采用低风险策略，注重逐步积累安全边际；第三，提倡基金经理把自己的钱投到产品里面，与投资者共进退，他就是自己多个产品第一位、也是份额最大的持有人。

在投资方向上，吴圣涛说，这些年比较关注消费医药、TMT、先进制造、“双碳”四大方向。一是这些行业长期复合增速比较高，二是它们在国民经济中的比重在不断提升。“我们关注引领中国经济转型升级，带动GDP进一步成长的行业，积极拥抱成长。这类行业的增速显著快于GDP增速，其中一些企业基于产品竞争优势、研发积淀，或平台化战略，最终能展现出优势来。随着时间推移，他们跟竞争对手的差距会不断提高，能够出现超额的利润。”

吴圣涛擅长左侧布局，挖掘有潜力的企业。主要是自下而上去寻找商业模式比较独特、护城河较好、未来市值有成长空间的一类企业；当然也会关注宏观、中观的因子。“我们做投资，是去看5年、10年的周期，企业能不能有比较高的复合增速，而不是简单看两三年。因为看得时间越久，对企业的把握度越高。如果短期因一些偶然因素出现波动，业绩没达到预期，心理也会比较淡定。我更关注这个产业未来的竞争格局会怎么发展，企业未来会怎么样去演变。”

他举例，参与过的一家工程机械的公司，当时只有50亿市值，股价四五年一直没起来，直到后来利润爆发，市值涨到千亿以上。“核心原因是它前几年在研发和生产上的布局，最终成为该领域替代海外的唯一玩家。这家企业股价有安全边际，原来的油缸业务每年能赚几个亿，现金流有保障，而且有优秀的企业家。当然它几年时间不涨，作为基金经理是有压力的，但我觉得这是投资的魅力所在，用几年时间去等，然后大涨20多倍。”

所以，对于看好的企业，吴圣涛跌了敢加仓。他说，核心是看在这个阶段企业的市值到底有没有安全边际，未来成长空间有多大。但如果判断错了，卖得也很坚决。比如他曾投过某ATM机厂商，它是行业龙头，市占率、营收利润、创新能力、行业美誉度等都很好，但是当移动支付来临的时候，他就毫不犹豫卖掉了，因为其商业模式已经被颠覆了。“如果看错了，在企业基本面发生巨大变化，商业模式被颠覆，或者行业趋势发生本质的变化时，就要果断卖出。”

这些年投资历程中，吴圣涛也会遇上市场风格不太适合自己的时候。他直言这个时候有压力，他会去锻炼身体，放轻松，还会找朋友、聊聊天，调研、检视自己的公司是不是达到预期。“如果没问题，我们会坚持原有的风格，埋头苦干，装得很淡定，坚持不跟风。”

《投资者的未来》这本书吴圣涛看了很多遍，他说主要是对投资的心态的把握，能够让你在不顺的时候淡定下来。“如果投资的企业短期股票不涨，我也可以安慰自己，只要我投资的企业未来会变成一个伟大的企业，总有一天会涨。”

选择跟经济相关度较低的产业布局

看好TMT、消费医药、先进制造和双碳

展望2023年，吴圣涛对今年的股票市场相对乐观，主要原因是2022年指数的大幅度下跌，压缩了整个估值水平，很多公司的业绩成长，并没有表现在股价上面。因此，估值的压缩，叠加2023年放开之后的经济复苏，市场的机会是显而易见的。

当然，他也坦言市场仍面临一些挑战，比如说可能面临着国际化受阻等问题，会给部分企业带来一定压力，但是在压力中成长出来的企业，才是更具有竞争优势的。“所以我们坚定不移地去选择有长期竞争优势、随着时间的增长提高的这些企业，其最终会成长成伟大的企业，最终也给我们带来比较高的回报。”

关于投资方向，吴圣涛说，从长期角度来讲，一定会去选择那些拉动中国经济增长的行业，比如TMT、消费、医药、先进制造和“双碳”等。虽然这些行业短期面临政策等扰动，但长期方向是选择其中能存活下来、成长为龙头企业的一些细分子领域的优势企业，重点去做布局。

今年市场对经济是弱复苏还是强复苏存在分歧，在吴圣涛看来，我们面临整个全球化到了一个相对来说增量并不是特别大的阶段，尤其是在面临一些先进技术的封锁的背景下，想要预期很高的经济复苏，难度比较大，“所以我们在做投资过程中，会去选择跟经济复苏相关度相对较低的这些产业去做相应的布局。”

关于新能源板块，吴圣涛认为，光伏、风电和新能源车这几年都是比较重要的几个赛道，中国在这几个领域具备全球分工的竞争优势。现在无论上中下游，这三个产业都面临着比较恶劣的竞争局面，所以很多公司在出现一轮上涨后又出现一定回调，跟价格、利润等方面的因子变化有关。“我们会去选择产业链中比较独特的环节，别人无法进入，看好在技术领域相对领先的企业，进行布局。”

对于可转债市场，吴圣涛表示，转债在过去两年的估值水平呈现出一个大幅抬升的状态，无论是转股溢价率还是债券溢价率，都呈现出一个上升的局面，“由此导致很多转债已经超出了我们觉得可投资的范围，但是2022年底的一轮大幅的下跌，给整个转债市场又带来了相对不错的布局机会。”

选择转债的标准，他称，首先是公司的质地非常的好，有长期的前景，当然也会考虑转股溢价率、债券溢价率等股性、债性的一些指标，最终选择性价比相对来说比较高的转债标的进行布局。

今年A股实行全面注册制，吴圣涛比较看好其对市场带来的积极影响，供给增多，对整个市场产生的泡沫的挤压效应是很显著的。过去五六年时间，中小市值股票的估值水平一直在压缩，注册制长期潜在的影响，对投资比较有利。“当然我觉得也要警惕林子大了，各种各样的黑天鹅都可能会出现，所以需要睁大眼睛，去甄别每一个企业自身的商业模式、竞争优势、在产业中的地位，而不是简单看成一个符号去操作。”

编辑：乔伊

审核：陈墨

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