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贺强:在科创板没有必要推出涨跌停板制度

2019/2/20 16:20:00

网易财经2月20日讯 中国经济报告——科创板的创新与发展论坛今日在北京举行。中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强在会上表示,根据现有文件的设计,公司上市的股票头五天没有涨跌停制度,实际上是吸取了现有的公司上市,第一天有限制,可是这限制形同虚设,一个板就打到头了,根本没什么用。

所以吸取了这些经验教训,所以前五天不设涨跌停板。五天之后设置一个20%的涨跌停板,在科创板这种涨跌停板制度的设计是否合理、是否有必要呢?首先我想说这20%是根据什么推算出来的,我觉得没有什么依据,更重要的我们认为在科创板没有必要推出涨跌停板制度。

他指出,涨跌停板制度,特别是科创板20%的涨跌停的幅度限制,完全有可能成为机构操纵市场、操纵股价的工具。

跌停板的时候,在跌停板价位上方的第一卖家巨额的买单在这儿压着。连续上涨的时候老是大单托着,你以为这个股票是有重大利好,暴涨了,天天想跟投跟不进去,天天按涨停板报单都跟不进去,连拉了几个涨停板以后,按照习惯继续按涨停板报单,但是行情突变,因为机构随时被大单一撤,就把你推到前线了,紧接着顺手一抛,把你全套牢在旗杆子上晒太阳,然后是连续跌停板,我告诉大家,完全是操纵市场的工具,所以在现有市场都应该取消。

以下为发言实录:

下面我谈几个问题:

1,关于科创板,市场定位的创新。现在我们要推的科创板,它的定位必须要创新。什么叫它的定位创新呢?跟现有的板块不应该完全一样,实际上证监会早就强调了,科创板推出目的是什么呢?旨在补齐资本市场服务科技创新的短板。短板是什么?就是过去没有的、不足的,是资本市场增量改革,什么叫增量改革呢?过去没有的,新增加的,应该是这么理解。所以科创板的定位必须要明确,要与创业板、新三板创新层、精选层等等,要有所差异。我们认为科创板的定位要有自己的独特性、创新性,不能搞成第二个创业板,这是我们很担心的。我们也看了一些有关部门请的专家的讨论,包括上市条件的讨论,我们认为有些专家的观点,根据他们提出的条件,我们的科创板很可能成为第二个创业板,甚至成为第二个主板、成熟板,这是我们比较担心的,这样科创板不仅没有自身特点,而且还存在其他的问题。

2,科创板的定位必须考虑与创业板、新三板创新层的关系。什么叫多层次的资本市场呢?并不是并行互不联系的几个板块,资本市场各个层面之间应该有互相的联系和关系,应该互相有分工、有合作。这些板块都是多层次资本市场有机的组成部分。几个板块之间首先不应该是互相争资源抢市场的关系,应该既有联系又有区别,既互相补充又互相分工,所以应该和而不同,定位一定要强调和而不同,否则推出科创板就没有现实意义,我们搞好科创板、搞好新三班精选层、创新层就行了。

3,科创板是一个完全为科技创新企业服务的板块。科创板服务的对象不仅要包括比较成熟的科创企业,其实它也应该包括不成熟的,但是有成长性的科创板企业,这一点是必须要强调的,否则它跟创业板是没区别的,不仅如此,科创板不仅要VC提供退出通道,也要为PE提供退出通道,VC/PE短期、早期都应该提供退出通道,我们认为这是科创板的使命,也是跟其他板块的区别。这是定位,首先要把住关,我们认为不能跑偏。

第二个建议关于科创板取消涨跌停板制度的创新。根据现有文件的设计,公司上市的股票头五天没有涨跌停制度,实际上是吸取了现有的公司上市,第一天有限制,可是这限制形同虚设,一个板就打到头了,根本没什么用。所以吸取了这些经验教训,所以前五天不设涨跌停板。五天之后设置一个20%的涨跌停板,在科创板这种涨跌停板制度的设计是否合理、是否有必要呢?首先我想说这20%是根据什么推算出来的,我觉得没有什么依据,因为我们现在还没有一家科创板的公司挂牌。依据是什么?20%,会不会像新三班500万以上拍脑门拍出来的?首先没有依据。更重要的我们认为在科创板没有必要推出涨跌停板制度,为什么?

理由一:在科创板的新股上市,既然已经有了五个交易日不设涨跌停板,实际上根据我们在市场操作的经验,五个交易日多空双方已经充分博弈,形成了均衡,股价反复震荡基本找到了相对合理的定位,相对稳定了,为什么还有必要在五个交易日后设一个20%的涨跌停板呢?所以我觉得没有必要,干脆就把五个交易日没有涨跌停板这个制度一直延续下去。

理由二:20%的涨跌停板,对现在的机构大户操作是根本没有限制作用的。要想拉涨停板,44%就能拉到位,第二天连续再打十几个涨停板,因为现在大户的实力非常强,20%的涨跌停板对机构大户没有什么用了。最多就是用时间换空间,本来机构一步能打到位的,非得让机构拉十个涨停板打到位,其实作用都一样。因为打到位了开个门就能交易,其实作用都一样。所以几次到位和一次到位没有区别。

理由三:涨跌停板对其他投资者来讲,说实在的,风险巨大。因为机构连打涨停板的时候,其他投资者买是买不到的,但是你可以卖,可每次卖都要后悔,因为我今天涨了10%我卖了,第二天又拉到10%,第三天又10%,肯定是卖低了,便宜被机构捡走了,打跌停板也是一样,卖是卖不出去的,但是可以买,但是每次买了都套牢你,今天跌停板的价格刚暴单跌停了,第二天又跌停,步步套牢你,所以对其他投资者风险巨大,本身就不太合理。

理由四:在涨跌停板制度中,机构与散户存在交易的不公平。机构连拉涨停板,每天投给捡到便宜的筹码、相对便宜的筹码,每天都可以派发相对价位高的筹码,本身就是一种不公平。我们认为不仅在科创板取消涨跌停板,我们应该彻底向香港、美国学习,在现有股市就应该取消,为什么?

理由五:最关键的一个理由,我们认为涨跌停板制度,特别是科创板20%的涨跌停的幅度限制,完全有可能成为机构操纵市场、操纵股价的工具。这种操纵手法我们研究了多少年,时间关系我就不多说了,我就告诉大家,比如他拉涨停板的时候,每一次你看吧,在涨停板价位的下方低价位肯定有一个巨额的买单托着,这个板打不开,第二天又一个涨停板,又一大笔买单托着。跌停板的时候,在跌停板价位上方的第一卖家巨额的买单在这儿压着。连续上涨的时候老是大单托着,你以为这个股票是有重大利好,暴涨了,天天想跟投跟不进去,天天按涨停板报单都跟不进去,连拉了几个涨停板以后,按照习惯继续按涨停板报单,但是行情突变,因为机构随时被大单一撤,就把你推到前线了,紧接着顺手一抛,把你全套牢在旗杆子上晒太阳,然后是连续跌停板,我告诉大家,完全是操纵市场的工具,所以在现有市场都应该取消。

本次论坛聚焦科创板的创新,中国人民大学副校长吴晓求、中央财经大学金融学院教授贺强、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋、万博新经济研究院院长滕泰等众多经济学家和企业家参会。

“中国经济报告”是由网易财经智库——网易研究局、巨丰财经、金砖智库CBGG和清泉研究院联合主办的大型经济论坛,邀请国内外知名经济学家、政要和企业家共聚北京钓鱼台国宾馆,深入剖析中国时下热点财经问题,把脉中国经济发展过程中的焦点、难点、痛点,旨在通过专业深入的交流和智慧的碰撞,为解决中国经济问题提出切实有效的路径和方案。





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