2018年A股市场整体表现不佳，2018年全年上证指数下跌24.59%；深证成指下跌34.42%；创业板指数下跌28.65%，个股跌幅则更为惨烈。幸福人寿四个季度的净利润也随2018年资本市场的波动呈现出不同程度的亏损。

不过，该公司在回复本报记者时强调，尽管公司2018年度出现较大幅度亏损，但是公司偿付能力较为充足，偿付能力充足率指标高于监管要求，能够充分保障客户利益和公司的长远发展。

幸福人寿最新披露的偿付能力报告显示，2018年第四季度其核心、综合偿付能力充足率分别为92.59%、185.19%。2018年7月，幸福人寿亦获批发行不超过30亿元资本补充债券。

值得一提的是，幸福人寿在报告中指出，公司目前面临信用、市场、法律合规、流动性以及声誉方面的潜在风险。

在报告中，幸福人寿对其流动性风险分析指出，在必测压力情景一下，公司整体报告日后未来第2年净现金流小于0，主要是因为压力情景一为极端压力情景，公司未来新单保费比去年同期降低80%且退保为基本情景的2倍。由于之前出售的中短存续期产品逐渐进入高退保期，导致业务现金流缺口较大。

在必测压力情景二下，公司整体未来净现金流在未来1季度及报告日后第2年为负值，主要是由于必测压力情景二下预测期内到期的固定收益类资产20%无法收回本息，对公司业务未来现金流造成了一定的影响。

而对于应对措施，幸福人寿表示，公司拥有一定的优质流动资产，可以通过变现优质流动资产来满足支出的需要，4季度末，公司的现金和现金等价物为33.97亿元，随时可以变现，用于各项支出，同时公司也已准备好变现其他资产以应对未来可能的大量现金流出情况。

原保费收入腰斩 万能险翻番

不幸的是，2018年6月，幸福人寿曾因资金运用制度不健全、投资团队人员不足、未按规定开展投后管理等问题被银保监会下发监管函，公司新增股权和集合信托计划投资业务被暂停6个月。

但2018年一季度末，幸福人寿信托计划、未上市股权基金、长期股权投资和未上市股权投资合计占比43.54%。对此，中债资信评估报告认为，“占比很高，公司预计下半年新增规模有限，不得新增上述资产投资或将对公司投资收益产生一定负面影响”。

南开大学风险管理与保险系教授朱铭来也曾向本报记者表示：“保险公司的利润一般来自两个领域，一是承保利润，例如控制赔付率，但实际这块可调控的空间并不大，因为市场竞争压力比较大。二是投资收益，一旦监管层对它的投资进行了限制，势必会对它整个经营业绩产生较大的负面影响，所以对于幸福人寿来说，未来的经营应该会更加困难。所以，幸福人寿接下来不仅需要进一步完善投资团队人员和投资能力，更重要的是在现阶段防范金融风险的大趋势下，要改变过去激进的投资理念，趋于更加稳健的经营模式，另外在产品研发设计上还要多下功夫。”

幸运的是，幸福人寿在2018年四季度偿付能力报告中表示：“根据整改方案，公司扎实整改，将各项资金运用整改措施切实落地，已完成整改并形成整改情况报告，于2018年11月7日向中国银保监会进行了报告。”

不论是为了缓解来自现金流的压力还是业务上的调整压力，幸福人寿似乎又走上了依赖万能险的老路。

银保监会最新公布的数据显示，2018年幸福人寿实现原保费收入91.66亿元，同比2017年的184.75亿下滑50%，不过，该公司代表万能险的保户投资款新增交费却翻了近3倍，2018年该数据为25.85亿，同比2017年的6.76亿上升282%。

对于原保费的大幅下滑，幸福人寿相关人士向本报记者表示:“我们去年根据价值转型部署，产品结构进行了大幅调整，其中包括停售了高现价趸缴产品，所以保费下滑。”而对于万能险占比提升的原因，该相关人士表示，公司进行价值转型，对产品缴费期限和保险期限提出了更高的要求，公司根据监管要求和自身发展需要停售了大量中短存续期产品，造成规模保费有所下降，另外，公司开发并投放了符合监管要求和市场需求的万能险产品作为补充，保险期间也有所延长，业务结构和品质更为优化。

幸福人寿还向本报记者表示，2018年，公司进行了结构性改革、调整和优化，确立了回归本源、价值转型的经营方针，确定了从“粗放规模”向“集约价值”转型的战略。年内价值保费助推综合及核心偿付能力提升；费用投产效益明显提升，价值保费在行业几乎零增长的前提下，增长了14%。2019年幸福人寿继续推进价值转型战略，并已实现平稳良好开局，公司价值型业务迭创新高，经营状况明显好转。一月份实现价值保费17.22亿元，较去年同期增长101.0%，一月份已实现盈利。