有业绩巨亏的，当然也会有业绩稳定增长的。在中小创公司中，2018年度不乏有增长预期特别优异的公司出现。如中小板公司中因销售量价齐升带动业绩增长的濮耐股份，全年归母净利润同比就预增了950%-1000%；因国内油田服务市场景气度显著提升而销售收入、毛利率优于预期的杰瑞股份，全年净利润同比也预增了760%-810%。而在创业板公司中，因产品销售价格上涨带动营业收入增加的建新股份，全年净利润同比预增640.73%-669.45%；同样受益于产品涨价的青松股份，全年净利润预增幅度也高达318.75%-339.86%。若进一步结合2018年以来各季度的净利润统计，中小创中还有61家公司在预计全年净利润同比预增的同时，各季度净利润也有望持续环比增长。其中，14家公司更是预计2018年净利润同比增速和各季度的环比增速均有望实现20%以上的增长。

其实若观察以中材科技、老板电器、深南电路为代表的100只中小创蓝筹股的业绩预告情况，也可发现，这100家公司中年度净利润同比增长上限出现下滑的只有5家公司，而若以下限考虑也仅有13家。如此结果说明中小创蓝筹即便是遇到经济不景气的2018年，业绩稳定性依然是有保障的。

目前来看，中小创板块的估值已经处于历史低位，且不少公司如老板电器等超跌明显，一旦市场出现向好苗头或出现相应利好因素刺激，这些业绩前景良好且估值合理的个股很可能获得资金重配。

光伏、5G获政策性利好助推

二级市场中，今年以来光伏、5G等概念轮番表现，东方日升、天业联通、易成新能、特发信息、卫士通、深南电路等公司均走势不俗。探其原因，与光伏、5G等概念股近日频获政策利好有关。

1月9日，国家发改委、能源局发布了《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，从扩规模、降成本、增收益、提质量四个方面对光伏平价及低价上网项目予以支持，打消了投资者对光伏行业受2018年“5.31”政策的限规模和降补贴影响的担忧。平价上网政策的出台，缓解了可再生能源补贴压力，为光伏装机量提供了有利支撑，该政策将惠及2020年前审核并开工的项目，保证了平价上网到来之前的行业装机，使得光伏行业龙头将显著受益。5G方面，国务院新闻办公室也于近日举行了新闻发布会，发改委等10部委出台优化供给推动消费平稳增长的实施方案，明确提出“扩大升级信息消费，加快推出5G商用牌照”，此举为5G发展营造了良好的政策环境。根据IMT-2020(5G)推进组的报告，目前系统设备产品基本已经达到了预商用的水平。

观察上述两大概念，可以发现在A股上市公司中，涉及其中的标的公司多数是扎堆在中小创中，如A股5G板块中的中小创公司占比就高达70.42%，光伏板块中的中小创公司占比也有54.72%。

虽然从光伏、5G板块的业绩成长性来看，以2018年三季报数据为参考整体仍欠佳，如光伏板块归母净利润同比仅小幅增长2.68%，5G板块三季报整体业绩下滑71.89%。可若仔细观察业绩大幅下降的5G板块，可以发现该板块整体业绩大幅下滑主要是受中兴通讯大幅亏损72.6亿元所拖累，一旦剔除中兴通讯的影响，则5G板块整体将实现19.61%的利润增速。分析目前已预告年度业绩的公司，可以看到，53只光伏概念股中有26家公司实现盈利且同比实现正增长，占比50.94%；而在71只5G概念股中，则有43家公司盈利且同比实现正增长，占比60.56%。

“高送转”公司明显增多

谈到年报行情，不能不提历年的“高送转”概念炒作。尽管因监管的强化，2016年以来无论涉及“高送转”公司的数量还是“高送转”行情均已明显减弱，但随着监管层的重点监控，以及对于“高送转”公司在业绩、大股东减持等方面都有进一步规范后，可以预期，此前通过“高送转”掩护大股东减持的行为将无处遁形，而一些业绩表现优异的真成长公司则有望在年报“高送转”行情中脱颖而出。

根据2010年以来的历史数据显示，我们将每年实施年报“高送转”公司自公布预案后3个月涨跌幅的平均值与相同时段内沪深300指数的涨跌幅均值对比，除了2016年“高送转”公司的涨跌幅大幅低于沪深300，其余各年份，“高送转”公司的收益或远高于沪深300，或与沪深300收益率持平。从整体情况看，2010年以来，“高送转”公司预案公布后3个月涨跌幅均值为8.02%，而对应时间段内沪深300的涨幅均值仅为-0.2%，“高送转”题材公司的表现不可谓不突出。

对于“高送转”潜在标的，通常多符合“三高一低”的特征。即较高的成长性、高留存收益、高股价和低股本。由此我们归纳了以下条件作为筛选“高送转”的门槛，第一成长性：当年净利润增速预计高于30%；第二每股资本公积和未分配利润：高于1元/股，越高越好；第三每股收益：高于0.2元/股，越高越好；第四股价：高于20元，越高越好；第五股本：小于4亿股，越小越好。此外，还得剔除中期实施过“高送转”的公司。

因此在上述条件下，经过筛选，可以发现今年有42家公司有望入围“高送转”潜在标的，其中中小创公司达到33家，占比达78.57%。在这些潜在“高送转”标的中，世嘉科技、中旗股份等近期表现明显优于其他公司。

在布局时机上，“高送转”行情通常有三个阶段：预案公布前的预热行情、预案公布后到具体启动前的抢权行情、送转实施后的填权行情。因年报公布的时间安排，多数公司的“高送转”预案会集中在3、4月份披露，“高送转”通常意味着向市场传递了对于未来乐观预期的信号，同时也意味着未来公司股价由于实施“高送转”除权而大幅降低后，会再度迎来一个相对可观的上涨空间。因此在临近预案公布的时间节点对“高送转”公司买入往往是市场较为普遍的选择。

公募基金大幅增持创业板

2018年四季度以来，内地公募基金对于小盘股，尤其是创业板公司的关注度正在逐渐提升。以刚刚落下帷幕的基金四季报为参考，相比三季度，公募基金对于主板公司的仓位配置由增转减；对中小板的仓位配置虽然持续下降，但四季度的下降幅度要弱于主板；而对创业板公司的仓位配置则开始由减转增。海通证券分析师陈瑶认为，随着2019年经济下行压力增大，叠加5G、云计算等成长行业确定性的不断释放，机构对于主板和中小创板块的配置差将在未来进一步收窄。

观察2018年四季度公募基金重点增持的公司，报告期内，基金新建仓328只A股，对三季度就已经持有的437家公司在四季度进行了增持。在新建仓公司中，从持股比例看，除了2018年四季度才刚刚上市的中国人保、迈瑞医疗，建仓比例最高的为创业板公司天宇股份，11只公募基金持有的1005.34万股股份占该公司流通股本比重的18.29%。紧随其后的和仁科技同样来自创业板，16只公募基金共持有股份533.39万股，占其流通股本比重的18.22%。从建仓比例看，在四季度公募基金新建仓的公司中，有53家建仓比例较高，超过了流通股本比重的1%，剔除2018年三季度后上市的3家公司，可以看到其中主板公司为18家、中小板公司为11家、创业板公司为21家。显然，创业板公司的比重最高。

另外，统计四季度公募基金增仓的公司，除了增持比例最高的科沃斯，增持比例排在第2位~第9位的公司全部来自创业板和中小板，其中创业板公司占了8家，中小板占了1家。创业板公司亿联网络、新易盛、安车检测、阳光电源、美亚柏科、洲明科技6家公司的增持比例较高，四季度末较三季度末均提升超过了10个百分点。而如果将统计范围增加，四季度公募基金共对171只A股的持股比例提升超过了1%，其中主板公司有73家，中小板公司有46家，创业板公司有52家，虽然主板公司绝对数量最多，但需要注意的是，主板公司的整体数量是远远多于创业板的，如果统计基金对各板块增持公司家数占板块总家数的比重，则创业板公司明显更高。涉及概念上，5G、光伏、云计算、新能源等高科技板块均成为四季度公募基金重点看好的领域。

若考虑2019年以来公募基金最新调研情况，可以看到，1月份共有156家公司得到了公募基金的关注，其中，1月份以来被调研5次或以上的10家公司中，仅有长安汽车、潍柴动力为主板公司，而中小板公司则多达7家，创业板公司有温氏股份。

海外资金对中小创青睐度逐渐提升

不仅内地公募基金的持仓视野正在逐渐开阔，历来偏爱白马蓝筹股的外资们，视野也不在单一，成长性优异的中小创蓝筹股同样得到了外资们的青睐。

随着MSCI、富时罗素纳入A股因子，海外资金对A股的影响力越来越大，QFII、北上资金等外资的动向无疑也是市场关注的焦点所在。因为2018年年报的披露刚刚开始，QFII四季度的持仓情况尚不明了，但若从2018年三季度QFII持仓来看，其在重仓配置银行、食品饮料、家用电器、医药生物等金融和白马消费蓝筹的同时，也不乏增持了多家中小创蓝筹股，如创业板公司联得装备，三季度末的QFII持股比例较二季度末提升了3.19%；中小板公司海能达，三季度末的QFII持股比例较二季度末提升了3.02%。三季度QFII增持比例超过1个百分点的18家公司中，8家来自中小创公司；三季度QFII新建仓股份占公司股本超过1%的15家公司中，也有5家来自中小创板块。

同为外来资金，北上资金今年以来呈现出加速流入A股趋势。具体来看，2019年以来截至1月31日，北上资金净买入A股606.88亿元，超过2018年5月份的508.53亿元，创出了单月净买入的新高。以2019年1月31日的数据为例，北上资金新进了54只A股。其中，49只来自中小创板块，宁德时代、锐科激光、量子生物、开润股份、飞荣达等公司新进比例居前。而观察上述49家被北上资金新看好买进的中小创公司，38家2018年三季报归母净利润同比实现增长，34家不仅三季报实现增长，2018年年报业绩预告显示，全年也有望继续实现增长。如增持比例较高的锐科激光，2018年三季报公司归母净利润同比增长68.94%的背景下，全年预计继续实现44.31%-65.69%的业绩增速；开润股份三季报实现了37.48%的归母净利润增长后，全年也预期继续完成27.43%-34.92%的同比增速。

规避“爆雷”中小创公司

就在中小创公司不断得到国内外机构投资者的关注、且多家公司基本面持续向好之际，1月底A股市场却迎来了“黑天鹅”群飞现象，中小创公司也未能逃脱。在两市公布年度业绩预告的公司中，有65家公司由此前预告的全年盈利“变脸”为全年亏损，而中小创公司就占居了55家。

业绩大幅预亏的上市公司，亏损原因花样百出，资产减值、资产处置损失、经营业绩下滑、债务纠纷均有涉及，而最为突出且影响最大的则非商誉减值莫属。本周，在因计提商誉减值而业绩“爆雷”巨额亏损的刷屏公告中，中小板公司天神娱乐成为了当之无愧的“雷神”。2018年全年预计亏损额高达73亿~78亿元，其中，仅计提商誉减值准备即高达49亿元。而2018年10月29日，天神娱乐虽然在三季报中即公告全年业绩将下滑，但当时也预计会完成5.1亿元以内的盈利。天神娱乐是一家游戏公司，实控人朱晔之前从事网页游戏开发，后借壳上市入驻上市公司，开始了资本运作之路。业绩暴雷前，朱晔已经因股权质押爆仓等原因被冻结股份。时间倒回至2015年，朱晔还曾花费234万美元拍的巴菲特午餐，如今深陷漩涡，恐怕巴菲特出手也难以挽救了。类似的，修正后亏损额巨大的东方精工、ST冠幅、聚力文化等，亏损原因无一难逃商誉减值的侵蚀。

此外，除了商誉减值，上市公司高比例的股权质押也是悬在A股上方的“达摩克利斯之剑”。目前，在两市143家股权质押比例超过50%的A股公司中，中小创公司合计有67家。

虽然管理层说股权质押风险总体可控，但那是对整体股市而言可控，具体到某家上市公司的爆仓，那就是100%遭殃。2018年年中，邦讯技术、千山药机等公司均相继遭遇过平仓被动减持。今年1月份以来，虽然市场整体回暖，千山药机、飞马国际、凯恩股份等公司部分股东的日子也依然不太好过，随着股价的下跌，平仓风险仍岌岌可危。

总而言之，股权质押风险具有较高的复杂性，单一政策很难解决系统问题，“纾困”途径尚需持续完善的同时，投资者对于质押比例偏高的公司还是要时刻保持警惕。