股神“巴菲特”盖下“认可印章”之后，“日特估”热潮席卷全球，国外投资者疯狂押注并将日本股市推上三十年新高。

但在日本国内确是另外一番光景，投资者不为所动坚定卖出。更重要的是，资金实力雄厚的国际大型投资机构还在观望。

外资疯狂买入

据日经新闻周五报道，5月15日至5月19日期间，外国投资者的净买入总额达到7476 亿日元（约合53.5 亿美元），较前一周增长32%。这也是连续第八周净买入，创下2017年6月以来最长周数的净买入纪录。

与此同时，当周外资净买入3.6万亿日元的股票，为近十年来的最大八周净买入金额。

自4月以来的股权披露文件显示，资金主要流向了收益增长或回报率高的公司，例如上季度净利润创历史新高的日本运动品牌ASICS和股本回报率高达29%的摩托车头盔制造商Shoei。

热情的海外投资者还推高了光学设备制造商Topcon和电子零件制造商Alps Alpine的股价，周四分别上涨近6%和近1%。

国内投资者淡定十足，继续抛售日股

然而，日本国内投资者却描绘了一幅迥然不同的画面。

根据东京证交所公布的数据，信托银行上周净卖出936亿日元的股票，连续八周卖出总计约1万亿日元。

背后是养老基金在卖卖卖。

养老基金通常为不同资产设定具体的权重，比如国内股票、债券和外国股票。例如，全球最大的机构投资者之一——日本政府养老金投资基金(Government Pension Investment Fund)已经将其投资组合的25%投资于日本股市。如果其中一种资产价值飙升，基金就需要通过出售部分资产实现加权再平衡。

在某些情况下，大型养老基金等机构会委托外部公司管理其资产。大和证券的Eiji Kinouchi表示：“如果月底出现抛售浪潮，可能会重新平衡其投资组合，而非在价格上涨之后。”

此外，散户上周净卖出9273亿日元股票，为连续第六周卖出，贡献主要来自国内散户，外国散户在过去八周里合计买入2.36万亿日元。

日本散户通常偏爱逆向交易，即在价格下跌时买入，在价格上涨时卖出。

随着外国投资者的强势回归，日股成为今年以来表现最强劲的股市之一。上周三，日本基准股指日经225突破30000点大关，创下日本泡沫经济崩溃后33年的新高。

但许多日本投资者对这一涨势似乎无动于衷。一位拥有18年投资经验的散户表示：“我对30000点的里程碑并没有那么兴奋”。

‘日本散户已经习惯了日股反复触顶，因此对“追高”策略并不感冒。

日经新闻称，一只著名的反向交易所交易基金的日均表现是日经的两倍，现在其已发行股票数量创历史新高。

很多投资者有一个疑问：日股当前的繁荣能持续多久？

关键在于，如果外国投资者热情不减，将日股推向更高点，散户是否会心动甚至加码日股？

数据显示，散户净卖出在2021年左右开始逐渐减少，这可能是因为他们已经抛掉了泡沫经济时期高价买入并被套牢的股票。

对此，Tokai Tokyo Research Institute的Makoto Sengoku表示：“日股需要连续两年跑赢美股，散户才能对市场有信心”。

国际大资本还在观望

正如散户担心的那样，日本股市多年以来处于横盘震荡的状态，导致许多投资者不敢贸然入市，尤其是大型机构投资者。

据路透社本月中旬报道，贝莱德投资研究所亚太区首席投资策略师Ben Powell表示，全球最大资产管理公司贝莱德的研究部门建议“减持”日股，等待政策的不确定因素消失。

“我认为可能会发生翻天覆地的变化，” Powell说，目前有一些资金流入，而且公司治理似乎正在积聚动力，通过回购和向股东做出让步，从资产负债表释放价值。

“但我还记得安倍推出‘三支箭’时（市场）的兴奋，”他说，“全球投资者紧随其后，大量资金流入（日股），但不幸的是，之后很多热情消散。”

Powell表示，更多的政策确定性将使人们能够更好地关注日股上涨的动力。

总部位于英国的Artemis全球精选策略基金经理Simon Edelsten称：“要过好几年，才会有很多人表现出浓厚的兴趣。”“大笔资金永远买不到便宜的，它买的是势头。”

日本央行何时转向？

许多投资者认为，日股创下33年新高，是被低估、但有高分红且正改革治理能力的日本上市公司，即所谓的“日特估”推动的结果。

但有分析认为，这主要是因为日元疲软。专家警告称，仅凭对股价上涨的预期投资日本市场可能存在风险。

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据MarketWatch周三报道，投资机构RBC Capital Markets LLC首席外汇策略师Adam Cole表示，“日股出色表现大部分是日元再次走软的直接结果，它无法传达日本国内政策或经济表现的信息。”

Cole指出，在过去30年中，日本股市表现温和，不是最好的，而且汇率疲软很可能推动了近期的上涨。

日元疲软与日本央行坚持超宽松政策不无关系。

几个月来，日本国内通胀持续上涨，经济释放出更强劲的复苏信号，日本央行转向的预期不断升温。华尔街见闻此前提及，经济学家认为，日本央行可能会在今年7月继续大幅上调通胀预期，同时伴随货币政策正常化。

周三，日本央行行长植田和男在接受媒体采访时表示，“尚没有持续、稳定地达到”日本政府和日本银行提出的物价目标，强调了继续实施大规模货币宽松政策的姿态。