①大市成交额1千亿港元左右，资金入市意欲低迷； ②美联储暂停加息，有助纾缓资金流出港股压力； ③港币-人民币双柜台模式促进港股价值修复，缩小AH股溢价。

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财联社5月22日讯（编辑 周新旸）港股上周缺乏上行动力，并出现向下调整的势头。恒生指数上周下跌0.9%，收报19,450点。恒生科指上周下跌1.4%，收报3,821点。以央国企为主的恒生香港中资企业指数上周下跌2.4%。12个恒生综合行业分类指数中仅能源行业录得涨幅，而医疗保健及地产分类指数则大跌4.7%及3.8%。

大市成交金额仍然维持左1千亿港元左右，资金入市意欲低迷。中泰国际的研究认为，尽管估值甚低的港股互联网大厂基本面已经历最坏时刻，但在缺乏增量资金，以及海外地缘政治风险扰动的环境下，来自外资的卖压都制约了股份的弹性。

尽管港股估值便宜，但仍难以构成令大部分投资者心动的理由。恒生指数预测PE为9.5倍，风险溢价为6.91%，分别处于2016年以来2.6%及69.6%分位数。PE计价的估值处于历史低端水平，但是考虑到地缘政治的紧张气氛，以及内地经济复苏动能放缓，都会降低外资对港股的风险偏好，进一步提高港股的风险溢价。

不过，美联储主席鲍威尔在上周五指出，目前在信贷压力下，利率可能毋须上调得那么高，意味着6月不加息的概率已大幅提高。如果美联储暂停加息，也有助纾缓资金流出港元及港股的压力。因此，预计港股仍然会在低位盘整一段时间。

隔夜HIBOR在5月19日高见4.97%，再创自2007年以来新高。1个月HIBOR亦上升至4.69%，港美息差进一步收窄，减少了市场沽港元的需求，使港汇于上周五高见7.8066的四个月新高。然而，离岸人民币仍然处于“七算”的偏弱水平，显示外资仍然对于中国资产较为谨慎。港汇转强更多是联系汇率机制造成，而非外资流入所造成，因此中泰国际认为对港股的提振作用不大。

上周多位美联储官员发表讲话，储局内部对下月应否暂停加息出现分歧，唯鲍威尔的言论相对偏鸽。值得留意是，部分观点鹰派的官员在今年没有投票权。10年期债息又回到3.5%的水平波动，并于上周五升越3.7%，考虑到下半年通胀的走势以及期限利差，当前3.5%的债息是合理的。虽然美国近期的经济数据不差，而4月核心CPI的下行速度仍然较缓慢，但也不足以构成6月再加息的充分理由。

在银行风波下，美联储的政策重点将从抗通胀向防风险倾斜。不过，除非银行危机带来的信贷紧缩导致短期美国经济有失速风险，否则预测9月降息仍然很乐观。确定的是，美元指数与10年期债息已经在去年底见顶，大方向是向下。

在暂停加息以后，主要交易估值的修复，核心在于无风险利率不会再更高，只有边际向下，分母端(利率)对股市估值的负面影响是愈来愈小的，中长期下来反而对提高估值有正面贡献。业绩超预期的成长股将迎来较好的布局机会。此外，一些股价跌幅较大的黄金相关股份亦有吸纳机会。

香港交易所宣布拟于2023年6月19日市场准备就绪时在香港证券市场推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制。截至目前，共有24家港股上市公司提交申请，以支持港交所新的港币-人民币双柜台模式计划，合计市值占港股总市值超过40%。

中期看来，当人民币柜台获纳入港股通后，内地投资者可以通过人民币柜台直接交易港股，实现港币和人民币上市股份的无缝转换，这将显著降低以往参与港股通投资所产生的汇兑成本和汇率风险。双柜台模式为投资者提供了更多投资选择，有利于提高港股活跃度与交易量。增设人民币柜台，将提高投资者以人民币交易结算、投融资的积极性，丰富以人民币计价的金融产品体系。

随着投资港股的便利性提升，越来越多的人民币资金有望参与港股交易，港股资金的成交量和活跃度将逐步提升，这将促进港股价值的修复，并进一步缩小AH股溢价。

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