5月股市逐渐进入回调期，行业板块多数出现下跌。而同期可转债表现较平稳，股、债组合配置或更佳。

// 5月股市有所回调 //

经过4月底强劲反弹，5月市场冲高后开启持续回落。Wind行情显示，5月小长假后，上证指数两根大阳线强劲反弹，尤其是5月8日本周一在银行大涨带动下沪指单日涨幅达1.81%，这也是近两个多月以来最大单日涨幅。不过周二冲高后开启回落，经过本周四连跌，沪指已回吐了前期大阳线涨幅，5月以来累计下跌1.53%。

深成指整体走势更弱，5月以来累计下跌2.94%，单日基本没有较大的反弹，并且本周五收盘回到年初起点之处。5月上半月A股重回调整走势，下半月市场方向有一定的悬念，一波连续回探后重启反弹或一触即发。

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板块方面，各行业板块表现差异大。Wind数据显示，5月份以来，Wind24个二级行业，7个上涨，占比仅有25.9%，涨少跌多明显。其中公用事业、银行和媒体行业以上涨2.5%以上领先。紧随其后多元金融、房地产、汽车与汽车零部件和商业和专业服务4大行业也有所上涨。而下跌的行业中半导体、消费者服务跌幅较大，均超过6%。

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// 可转债较平稳 //

股市回落下，Wind行情显示，5月以来中证转债指数下跌为1.48%，跌幅小于上证指数和深成指。在股市回落期，具有一定债券属性的可转债在本轮行情中波动要小，虽然吸引力不及股市，但也是分散风险不错的投资市场。

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具体可转债与相应的正股对比来看：Wind数据显示，目前496只公募可转债和其正股正常交易，5月以来涨跌情况如下：

1）可转债方面：496只可转债有61只上涨，占比12.3%，多数可转债出现下跌。不过跌幅较小，基本都在10%以内，占比达84.3%，其余跌幅较大超过10%仅有17只，比例较小。

2）正股方面：5月份以来部分中小个股较强，共有185只个股上涨，占比达37.3%，上涨个股家数较可转债要多。股票活跃度高，其跌幅较大超过10%也多，达39只。可见5月以来，股票更活跃，资金对股票更青睐，涨跌幅波动大，而可转债总体更平稳得多。

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// 股市、可转债后期如何投资？ //

股市方面，渤海证券宋亦威、严佩佩、张佳佳认为，基本面有喜有忧，这令市场中期向上的趋势仍存反复。短期而言，本周在近期热门题材的急涨急跌中出现放量回调。参与市场的资金情况总体没有恶化，仍以存量博弈为主导。市场调整结束后，关注资金的再配置方向及重要会议临近所带来的市场博弈机会。

行业配置方面，考虑到目前基金发行节奏低迷，场外资金的入场节奏仍旧偏缓，与此同时，一季度偏股型基金继续高仓运行，短期存量市暂难扭转，市场仍将以结构性行情为主。而业绩端，尽管一季度多数行业净利增速出现改善，但仍有超一半的行业净利增速为负，业绩因素难以推动市场形成“新主线”的背景下，主题性机会还将继续活跃。

可转债方面，天风证券孙彬彬认为，从长远来看，双低策略的投资逻辑大概率不存在问题，其本质是在找低估个券。在股、债市场表现不佳的背景下，双低转债的价格及估值均处于市场低位，回撤的空间更低，具有较好的防御属性。从目前来看，双低策略中有较多高评级国企央企，在“中特估”行情下或有较好表现。

财信证券黄红卫、刘文蓉建议关注以下三条主线：一是中国特色估值体系下具备中长期配置价值的央国企，在国企改革趋势和一带一路投资带动下，建议关注低估值、高股息、业绩经营稳健的银行、建筑、交运等板块的相关个券。

二是人工智能板块，虽然近期人工智能板块有所调整，但在产业政策支持下，人工智能相关板块仍为全年主线，可关注相关优质个券逢低适当布局。

三是经济复苏方向，结合业绩改善的确定性和估值性价比，建议关注医药、地产链以及大消费板块等。

（Wind综合自万得金融终端数据、机构研报等）