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作者：泰罗，编辑：小市妹

近一段时间，中药股在A股如同洪水猛兽，不仅指数创下近几年的新高，像华润三九、同仁堂、太极集团等中药公司，股价都来到了上市以来的最高点。

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在医药行业当中，中药存在感一直不强。西风东渐的浪潮下，中药既不被患者重视，也得不到投资者认同。目前A股主营业务为中药的上市公司有75家，只占到全部医药公司的15%左右。

值得注意的是，中药企业们在2022年十分赚钱。数据显示，2022年中药板块的扣非净利润增速均值为17.67%。同仁堂赚了14亿，以岭药业赚了24亿，片仔癀赚了25亿…2023年一季度，有超过七成中药企业实现业绩同比正增长。

随着传统文化崛起，中药近年来的热度已经逐渐升温。

早在2016年，国务院颁发《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》中，就把中医药发展上升为国家战略，高层领导屡次强调中医中药的重要作用，要求促进中医药传承创新发展，坚持中西医并重和优势互补。

经过新冠这一仗，中国乃至全球对中药的接受度空前高涨，而中药股在资本市场的优异表现，也证明了中药行业的投资价值。

作为“中国古代科学的瑰宝”，中药的核心竞争力主要来自于配方，配方的保密等级，代表着产品的稀缺性和定价能力，是中药公司最重要的护城河之一。

我国中药保密配方有三个等级，由高到低分别为国家绝密级配方，国家级保密配方和中药保护品种。

国家绝密配方目前只有片仔癀和云南白药2个，保密期限是永久。

国家级保密配方有6个，保密期限是长期，其中有三个品种属于A股上市公司，分别是同仁堂的安宫牛黄丸，以及广誉远的龟龄集和定坤丹。

显然，这四家拥有国保配方的中药上市公司，才能争一争谁是真正的中药之王。

最近十多年来，四大国保级中药上市公司的竞争格局发生了巨大变化：福建神药片仔癀完美逆袭，昔日霸主云南白药走下神坛，金字招牌同仁堂颇为佛系，后起之秀广誉远等待生机。

片仔癀是崛起最快的中药公司。

2010年时，片仔癀的净利润只有1.9亿，不到云南白药的四分之一，只有同仁堂的一半左右，甚至不及广誉远。到2022年，公司净利润增长到24.72亿，已经向云南白药逼近，是同仁堂的将近两倍。

凭借着业绩的强势表现，片仔癀在资本市场也实现完美逆转。

2010年底，片仔癀的市值只有100亿左右，不到云南白药的四分之一，不及同仁堂的60%，在A股中药行业中排不进前10。而目前片仔癀的市值已超过1600亿，是A股市值最大的中药公司，比云南白药高了接近600亿，相当于同仁堂的两倍。

论品牌知名度和影响力，云南白药和同仁堂并不比片仔癀差，业绩和市值差异的背后，很大程度上是产品的差异。

片仔癀主打保肝护肝功能，在福建等东南沿海一带极具知名度，用户群可谓和茅台高度重合，是非常典型的融合了奢侈性消费和高端医药双重属性的产品，价格敏感性较低，产品格调十足。

消费升级的大趋势下，依靠国内富裕阶层和中产阶级的追捧，片仔癀渗透率提升和价格不断上涨，使其盈利能力不断提高。

与片仔癀相比，云南白药针对的是普罗大众的基础性需要，渗透率早已遭遇天花板，涨价的敏感性又强，业绩难免受到影响。事实上，如今的云南白药，已经成功转型为日用消费品公司，牙膏业务贡献了70%以上的利润，在中药行业的竞争力，已经大不如前。

同仁堂产品矩阵相比片仔癀更为丰富，有超过800种产品，其中2020年年销售额过亿元的单品有8种，但是每种产品均在面临激烈的竞争，使其业绩也受到较大冲击。

四大国保中药上市公司中，广誉远目前规模最小，但是未来却极有潜力。

广誉远主力产品龟龄集主要用来治疗肾亏阳弱所引起的症状，比如说记忆减退、夜梦精溢、腰膝酸软、气虚咳嗽、食欲不振等。

这样的产品属性，和片仔癀有很大的相似性，对消费能力较高的中产有非常大的吸引力，同时也具备一定的互联网传播力，良好的用户体验可能会让其渗透率通过线上渠道较快提高。

从经营业绩上看，2022年广誉远毛利率高达65%以上，是四大中药国保上市公司中最高的，一直亏损的原因，很大程度上是营销费用占比过高。

最近几年来，广誉远的销售费用占营收比例一直在50%，而同仁堂不到20%，片仔癀不到10%，云南白药也只有10%左右，显然公司的品牌和产品还在推广过程当中。

但是，中药消费品公司在其品牌之上的推广投入，其实类似于科技公司的研发投入，一旦在品牌和渠道方面打开局面，当下业绩基数较小的广誉远的成长空间，或许会跟片仔癀一样值得期待。

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