近日，投资传奇人物查理·芒格在接受《金融时报》采访时称，美国商业地产市场正在酝酿一场风暴，并表示自己和巴菲特受益于低利率、低股票价值和充足的机会，是特殊时代的产物，但投资的黄金时代结束了。

美国的银行充斥着商业地产不良贷款

在最新的采访中，芒格警告称，美国商业地产市场正在酝酿一场风暴，随着地产价格下跌，美国的银行业“充斥着不良贷款”。

芒格和巴菲特掌管的伯克希尔曾在金融不稳定时期为美国银行提供了支持，例如2007-2008年金融危机期间对高盛投资50亿美元，以及2011年对美国银行的投资。

但在今年SVB等银行倒闭期间，该公司却一直处于观望状态。而伯克希尔不对倒闭的银行施以援手，部分原因在于银行庞大的商业地产贷款组合中潜在的风险。

芒格称：“很多房地产已经不那么好了，有很多陷入困境的办公楼、购物中心和其他物业，外面到处哀鸿遍野。”

他进一步解释称：“情况远没有2008年那么糟糕。但银行业会遇到麻烦，就像其他地方一样。在好的时候，你会养成坏习惯......当糟糕的时刻来临时，他们的损失太大了。"

他指出，银行已经开始减少对商业开发商的贷款。“与六个月前相比，现在美国的每家银行对房地产贷款都收紧了很多。它们似乎都有大麻烦了。”

芒格表示：“伯克希尔进行了一些银行投资，效果很好。我们对银行也有一些失望，明智地经营一家银行并不是那么容易，有很多做错事的诱惑。”

投资的黄金时代结束了

众所周知，芒格和巴菲特同为投资界的神话，二人互为彼此投资道路上的良师益友，牵绊很深。

芒格在内布拉斯加州的奥马哈长大，距离巴菲特现在住所只有几百英尺。两人相识于1959年，当时巴菲特28岁，芒格35岁。芒格还曾在巴菲特祖父的一家杂货店工作。

巴菲特透露，芒格曾鼓励他放弃导师格雷厄姆倡导的“雪茄烟蒂战略”，即购买类似于丢弃雪茄的廉价股票，只剩下一口价值。

2015年，巴菲特在伯克希尔给股东的第50封年度信中写道：

他（芒格）给我的蓝图很简单：忘记你所知道的以惊人的价格购买合理企业的做法，相反，以合理的价格购买出色的企业（Forget what you know about buying fair businesses at wonderful prices; instead, buy wonderful businesses at fair prices）。

在此种投资理念的指导下，自1965年以来，伯克希尔的复合年回报率接近20%，是基准标普500回报率的两倍。

在最新的采访中，芒格谦虚地表示，自己和巴菲特是一个特定时代的产物，拥有一系列完美的机会。

他还称，自己生活在“成为普通股投资者的完美时期”。自己和巴菲特“大体上受益于低利率、低股本价值和充足的机会”。

芒格透露，他大部分的钱只从四项投资中赚来：伯克希尔、零售商好市多、他在李录的喜马拉雅资本管理的基金中的投资，以及房地产企业Afton Properties。

他说：“一个非常聪明的人努力工作，可能会获得三、四、五个非常好的长期机会，以低廉的价格收购伟大的公司。这种情况很少发生。”

展望未来，芒格警告称，投资的黄金时代已经结束，投资者需要应对一段回报率较低的时期。

他说：“很难获得像过去那样的回报。利率更高，投资者争相讨价还价，寻找效率低下的公司。在比赛变得越来越艰难的时候，我们有越来越多的人试图参加比赛。”

这一事实体现在伯克希尔的投资中。在过去的十年里，伯克希尔有时很难找到有价值的投资，公司的现金余额经常超过1000亿美元，以及选择回购数百亿美元的股票。

美国会度过难关

此外，芒格还抨击投资行业乱象，称“投资经理供过于求，这对国家不利”。他们中的许多人只不过是“算命师或占星家，把钱从客户的账户里提取出来，而不是通过提供任何有用的服务赚来的”。

他还吐槽：“私人股本太多了，各种各样的买家太多了......这对每个人来说都是一场非常艰难的比赛。”

在谈到私募股权基金经理时，他表示，获得费用的人仍然做得很好。但那些支付所有费用而没有得到很好服务的人们，最终可能会不愿意支付这些费用。

巴菲特曾强调，伯克希尔的股东“永远不要做空美国”，而芒格则更加谨慎。他说：“我认为我们不可以想当然地认为美国将永远繁荣，但在相当长的一段时间内，我们会度过难关。”

芒格还表示：“我希望我的遗产是以更加坚定的决心去发展和运用我所说的不寻常的认知（an uncommon sense）。”