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中国基金报记者 南深

4月19日，美智光电科技股份有限公司创业板IPO获深交所受理，保荐人为中信证券。

美智光电控股股股东系家电巨头美的集团，此次为分拆上市，且已经是“二进宫”。早在2021年6月美智光电就首次申报材料并获受理，经过交易所三轮次问询后，公司在2022年7月选择撤回材料。彼时，监管问询重点关注公司经营独立性、与美的系的关联交易、增资扩股的价格公允性等问题。

美智光电主营照明和智能前装，招股书显示，报告期内（2020年到2022年）公司有相当一部分营业收入来自美的系地产公司美的置业及同在佛山顺德北滘镇的房企巨头碧桂园，最高年份两家房企贡献的营收合计占比可达37%。而此前的披露显示，公司与关联方存在较多终端客户重叠的情形，重叠度超过50%。

美的集团分拆子公司上市

主营照明和智能前装

美智光电招股书介绍，公司是一家专注于照明及智能前装产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业。“公司综合运用物联网技术、语音控制技术、照明控制技术、边缘计算技术等智能交互及智能控制技术，持续为客户提供智能、安全、便捷、舒适的照明及智能前装产品，广泛应用于住宅、酒店、商业综合体、学校、医院、交通场馆等各类场景。”

报告期三年，美智光电照明业务贡献的营收在持续提升，占比从64%来到77.85%，金额从约5亿元来到7.08亿元。而智能前装业务销售金额和占比逐年下滑，金额分别为2.81亿、2.67亿和2.01亿元，占比分别为35.95%、28.99%和22.15%。

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从美智光电整体的营业收入来看，报告期内基本平稳，2022年出现轻微下滑，三年数据为7.88亿、9.26亿和9.1亿元。公司归母净利润逐年微增，分别为6935万、7690万和8327万元，复合增速接近10%。此次申报创业板，公司研发投入占营收比重近三年均在6%附近。

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股权结构来看，截至招股说明书签署日，美的集团直接持有美智光电50%股份，通过全资子公司美的创投间接持有美智光电6.7%股份，直接及间接合计控制美智光电56.7%股份，为美智光电控股股东。剩余几个注册在宁波的持股平台则为高管持股、财务投资人等。截至招股说明书签署日，何享健通过美的集团间接控制美智光电，为美智光电实际控制人。

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回溯前情，2020年9月美的集团宣布，启动分拆子公司美智光电上市筹备工作。其在公告中谈到分拆决定的考量，包括有利于拓宽美智光电的融资渠道，有利于支持美智光电持续研发和经营投入等。2021年6月29日，美智光电上市获深交所受理，并在2021年7月24日发出首轮问询，但此后来回拉锯又经历两轮问询，最终公司在2022年7月27日选择撤回材料。

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账上货币资金较多

产能利用率70%和80%

美智光电此次最新上市计划募资5.06亿元，并规划了四项用途。其中，1.6亿元用于智能前装产品生产基地建设项目，7872.5万元用于品质测试中心建设项目，1.47亿元用于研发中心建设项目，1.2亿元用于渠道建设项目。

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然而，从公司的资产负债表来看，似乎并不缺这5个亿，更多的还是为了增加一个上市平台。2022年公司货币资金有7.63亿元；2021年则有6.68亿元，外加3000多万交易性金融资产（结构性存款为主）；2020年则有3.27亿现金加3.06亿的交易性金融资产。此外，报告期各期公司的应收账款和应收票据金额也不高。

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公司负债端同样几无压力，报告期三年没有一分钱短期借款和长期借款，最大负债项是无息的应付票据和应付账款，2022年分别为2.32亿和1.32亿元。

公司的募投项目有约三分之一用于智能前装产品生产基地建设项目，公司称此举可以“提升公司产品供应能力及质量，扩大销售规模”。但现有的产能来看，实际上饱和度也不算高。此次拟募投扩产的智能前装产品来看，伴随报告期三年其销售收入的持续下滑，产能利用率也一路下滑，2020年为90%，2021年降为84.51%，2022年降为70.46%。

照明的产能利用率稍微好一些，近三年在80%附近的水平徘徊：2020年是77.51%，2021年是86.47%，2022年是81.54%。

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与关联方的客户重叠度较高

经销商也有19家为关联方

因脱胎于美的母体的原因，公司的独立性还有待进一步加强。

就客户来看，2022年度公司前五大客户为广东睿住智能科技有限公司、佛山市亨荣电器有限公司、北京京东世纪贸易有限公司、吉林省午之阳新能源科技有限公司、宁波嗨购互联网科技有限公司。其中第一大客户正是关联方，最终销售实际上也去到了关联方美的置业。报告期各期，公司主营业务中实际销往美的置业的金额分别为1.31亿、1.32亿元及1.29亿元，占对应期间主营业务收入的比例分别为16.78%、14.3%及14.21%。

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第二大客户佛山市亨荣电器有限公司虽然不是关联方，但实际上是公司向碧桂园进行销售的工程经销商，而碧桂园为美的集团同在顺德北滘的战略合作伙伴。报告期各期，公司实际销往碧桂园的金额分别为1.59亿元、1.6亿元和9229.31万元，占对应期间主营业务收入的比例分别为20.26%、17.3%及10.15%。

就经销商来看，公司有关联关系的经销商有19家。报告期各期，上述关联经销商产生的经销收入分别为1.88亿元、1.99亿元和1.22亿元，占主营业务收入的比例分别为24.06%、21.54%和13.41%。另外，非关联经销商广东顺域从公司采购的部分产品也销售至关联方美的置业。不过，趋势上看，关联经销商产生的收入在逐年下降。

根据此前交易所的问询，公司与关联方还存在较多终端客户重叠的情形。2020年和2021年上半年，公司对重叠终端客户的销售额占营业收入比例（剔除京东自营）分别为67.38%和57.30%，重叠主要客户为大型房地产商、主要面向房地产客户销售的工程经销商。

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另外，公司还使用美的集团的部分商标进行经营推广。

2021年1月1日，公司与美的集团签署了《商标许可协议》，美的集团以普通许可的方式许可发行人在全球范围内销售的所有产品，包括但不限于照明器械及装置、照明设备和器具、浴霸、智能锁等以及与被许可产品相关的生产、销售、经销、营销和推广、服务等活动，使用包括但不限于“美的”“Midea”等文字及图形商标。公司每年按照被许可产品在被许可区域内的销售收入的0.6%向美的集团支付许可费用，许可有效期为六十（60）个月，至2025年12月31日止。

编辑：舰长

审核：木鱼

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