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顺德农商行或难以在同省博弈中胜出。

文/每日财报 栗嘉

早在四年前就申请IPO，以期进入A股市场的广东顺德农村商业银行股份有限公司（以下简称“顺德农商行”），近日在“换道”注册制审核下，迎来重大更新。

3月15日，证监会官网显示，顺德农商行重新递交招股书，已获相关部门受理。此次IPO，该行预计发行不超过16.94亿股，占发行总股本的比例为25%，所募集资金皆用于补充资本金。

但《每日财报》注意到，顺德农商银行近年来出现业绩波动大、贷款集中度高、不良双升、股权结构分散等风险问题突出，其想要圆梦，“杀出”广东圈恐怕不会容易。

业绩不稳定，资产规模增速低于同行

对于一家中小银行来说，实现业绩高增长固然重要，但业绩能否保持稳定则是考验其保持价值韧性的核心。

但近三年来，顺德农商行的业绩波动幅度尤为明显。招股书显示，其营收在2019年达到85.6亿元后，2020年则骤降至63.45亿元，2021年又回升至84亿元。净利润同样如此，从2019年的37.78亿元降至2020年的27.54亿元后，2021年又增至35.71亿元。

再复盘历史业绩，《每日财报》发现，顺德农商行的业绩波澜起伏可谓由来已久。

2015-2018年，顺德农商行营业收入分别为70.7亿元、66.59亿元、66.07亿元以及75.65亿元，同比增速分别为8.69%、-5.81%、-0.78%和14.5%。净利润分别为29.42亿元、21.47亿元、26.85亿元和31.99亿元，同期增速分别为5.03%、-27.02%、25.06%、19.15%。

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制图：每日财报

与此同时，顺德农商行的资产规模增速也较为缓慢，甚至相较于本地银行，也不具有优势。招股书显示，该行存款余额从2019年的2320.14亿元徐徐增长至2021年的2661.05亿元，年均复合增长率仅为7.09%；贷款和垫款总额同期年均复合增长率为13.39%。

而同期这两项指标，东莞银行年均复合增长率分别为9.96%和22.26%；南海农商行则分别为10.42%和13.77%。

贷款集中度高，不良双升压顶

业绩不稳的另一边，对顺德农商行来说，核心业务能否带动整体增长，也尚待考证。招股书显示，顺德农商行主要业务涉及个人和对公贷款存款等业务。对公业务方面，主要包括企业存款、企业贷款、中间业务等。

2019年至2022上半年，该行实现公司业务营业收入分别为28.01亿元、27.45亿元、30.62 亿元及15.81亿元，分别占总营收的32.73%、43.26%、36.43%、35.38%。

由此我们不难看出，企业贷款业务是目前顺德农商行较大的业绩贡献者。照这样来看，企业贷款业务对顺德农商行的营收拉动起到至关重要的作用，这也是被其寄予厚望的核心业务之一。然而，从贷款集中度和不良贷款两大指标来看，顺德农商行的企业贷款业务还存在诸多问题。

首先，顺德农商行企业贷款地区和客户行业集中度尤为明显。其中，该行贷款主要集中在佛山市，该地区的企业贷款金额占企业贷款总额的比重自2019年以来连续三年超90%。并且该行在制造业、租赁和服务业、房地产业以及批发和零售业这四大行业上，也已连续三年合计贷款金额占企业贷款总额的比例均超80%。

其次，在以上制造业、租赁和服务业三大行业均属于全行不良企业贷款占比较大的行业，以及顺德农商行在该行业贷款占比超高的背景下，其自身不良贷款余额持续攀升。

招股书显示，2019-2021年，顺德农商行租赁和服务业企业不良贷款余额分别为4.5亿元、4.5亿元、7.94亿元；制造业企业不良贷款余额从2019年的2.32亿元下降至2020年的1.58亿元后，再次跃升至2021年的4.17亿元。

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图源：招股书

最后，不良贷款余额的上升也拖累了顺德农商行的资产质量，不良率有所抬头，拨备覆盖率骤降。截至2022年6月末，顺德农商行不良率已从2020年末的0.94%升至1.37%，增长了0.43个百分点。拨备覆盖率则从2019年末的357.93%降至2022年6月末的258.89%。

股权结构松散

眼下，随着全面注册制平移申报工作结束，截至3月12日，共有10家银行申请主板IPO上市，其中上交所5家、深交所5家，目前审核状态均为“已受理”。而从区域分布来看，广东排队银行数量最多为4家。这意味着，在广东银行金融市场上演的“贴身肉搏”，将会持续在顺德农商行IPO之路上演。

因此，此时上市对于顺德农商行来说，是一种极好的背书行为，能快速树立形象，有望进一步提振投资者信心，获得更好的估值。同时，在竞争对手林立的金融市场进行上市回血，再输血补充资本，也成了必然之举。

只是有一点，就目前顺德农商行松散的股权结构情况来看，成功上市的步伐可能会愈加艰难。

因为最新招股书显示，前三大股东：美的集团共持有顺德农商行9.71%的股权，合计持股数量为4.94亿股，为第一大股东。其中，美的集团直接持股比例为7%；美的集团子公司美的集团财务有限公司持股比例为2.69%；美的集团实控人何享健儿子何剑锋持股0.02%。

而背靠佛山市顺德区国有资产监督管理局的，诚顺资产及全资子公司广东顺控城网建设投资有限公司，则总计控股顺德农商行8.02%的股权，为第二大股东。

此外，第三股东万和集团以直接持股5.57%和间接以控股子公司广东万和新电气股份有限公司持股0.22%，总计持有顺德农商行5.79%，数量为2.94亿股的股权。

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图源：招股书

由此可见，前十大股东持股比例仅为37.08%，剩余股东则共持股约70%，这样的股权结构确实非常分散，这抑或是顺德农商行迟迟未成功上市的最大拦路虎。

更令外界诧异的是，美的集团、万和集团和顺德农商行的关联并非停留在股东层面，在对其业绩贡献上也不断加码。招股书显示，截至2022年6月末，美的集团对顺德农商行贡献存款金额高达95亿元；同期，顺德农商行向万和集团发放贷款10亿元，占关联方贷款总额的近40%。

基于上述因素，抛开其他地区IPO队列中的“参赛者”，顺德农商行或难以在同省博弈中胜出。