来源 | 易简财经

撰文 | FFH

3月26日晚，珍酒李渡集团通过港交所上市聆讯。若其能成功上市，将成为港股白酒第一股。

自2016年金徽酒上市以来，内地酒企再无A股成功上市的案例，珍酒这次转战港股被外界视为一种“希望”。

珍酒李渡的创始人是吴向东，在他身上有很多标签，“茅台五粮液背后的神秘男人”“白酒教父”。

他涉足白酒27年，曾将边缘品牌川王酒销量做到湖南第一，自创的酒品牌金六福也名噪一时，成立的酒商华致更是“A股酒商第一股”。

这次吴向东能如愿再拿下一家上市公司吗？

01

从代理商到株洲新首富

吴向东，1969年出生于湖南省株洲市，毕业于湖南外贸学校，获得进出口业务中专学历。

1992年毕业后，吴向东进入其姐夫傅军旗下的新华联集团工作。该公司是湖南知名民营企业集团，傅军更是最牛的商会泰山会的会员。

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或是背靠姐夫的强劲资源，1996年，吴向东拿下五粮液旗下川酒王的代理权，并且在一年之内将川酒王销量做到湖南第一。

川酒王火了之后，假冒产品不断。吴向东当机立决要做新品牌，找到五粮液代工生产“金六福”。

1999年，金六福上市，通过在央视砸下1.16亿广告和赞助各种赛事迅速走红。最出名的一则广告是，邀请带领中国男足唯一一次打进世界杯的教练米卢，穿着唐装喊出“中国人的福酒，金六福”的口号。

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花钱的效果很明显，金六福用时不到10年，营收就高达60亿元，仅次于茅台和五粮液。

与此同时，吴向东还进入白酒终端流通领域，在2005年创立华致酒行，代理国内外不少名酒。华致酒行于2019年登陆科创板，2021年营收已达到74亿，且80%的收入来源于茅台和五粮液系列。

吴向东发展的顺风顺水，可傅军却在地产行业动荡下，深陷债务危机。在2022年胡润全球富豪榜上，吴向东的财富达260亿元，取代傅军成为新晋株洲首富。

02

毛利率低于同行，营销费用高昂

想办法卖酒外，吴向东还自己酿酒。其过去收购十余家地方性酒企，掌握了不少中低端白酒品牌。

吴向东曾在2003年收购并管理“湘窖”和“开口笑”，并在2009年收购“珍酒”及“李渡”。如今，这四个品牌已经被吴向东打包成珍酒李渡集团有限公司，在今年1月递表港交所。

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在白酒教父的带领下，珍酒李渡业绩表现如何？

招股书显示，2020至2022年，珍酒李渡的总收入分别为24亿元、51亿元、及58.6亿元，净利润分别为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元。

对比前两年翻倍增长的业绩，2022年珍酒李渡收入增长放缓，净利润也小幅下滑，显得“后劲不足”。

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对比同行，珍酒李渡稍逊一筹。2021年，上市酒企今世缘、口子窖营收分别为64亿元、50.3亿元，与珍酒李渡规模相当。但同期，前两家的净利润分别为20.3亿元、17.27亿元，比珍酒李渡多一倍。

今世缘、口子窖的毛利率常年超70%，珍酒李渡则徘徊在53%。

毛利率低，或与珍酒李渡高昂的营销支出有关，近3年销售及经销开支费用累计花去27.6亿元，跟净利润一样多，其中广告费用16亿元。2022年，其销售及经销开支费用由2021年的10.2亿元涨至13.4亿元。

而今世缘、口子窖2021年的销售费用分别为9.7亿元、6.4亿元。

如今白酒市场内卷，吴向东要靠营销重现金六福的卖酒神话可谓不易。近年来，其存货一直增长，两年时间从17亿涨至约51.4亿元。

公司解释，这是由产能扩张所致。但有报道表示，白酒品牌渠道库存挤压，珍酒的价格倒挂。如此看来，扩产与市场的需求情况并不相符。

03

大手笔分红，却拖欠员工社保公积金

值得注意的是，珍酒李渡选择港股IPO，这非常巧妙。

近年来，随着监管愈发严苛，酒企谋求A股上市并不容易。自2016年3月金徽酒登陆主板后，无白酒企业成功上市。曾冲刺A股IPO的西凤酒、郎酒、国台酒、剑南春都一一折戟。

如今珍酒李渡在港交所通过聆讯，意味着离上市又进了一步，也算给行业带来了好消息。

但珍酒李渡能带给港股投资者多少价值，能否保证中小股东权益，还要打上问号。

此前，珍酒李渡上市前集中分红，表现“自私”。2021年，珍酒李渡宣派股息18.86亿元。据公司股权架构，吴向东一个人就可分得15.3亿元。

由于这笔分红，公司还免除了关联方的垫款。2020年，珍酒李渡向关联方垫款10.3亿元，到了年末累计应收关联方款项高达16.7亿元。但关联方到底是谁，款项流向何处不得而知。

不仅如此，公司账上还产生一笔1.5亿的应付股息，在上市之后需要支付。

此外，珍酒李渡还欠缴员工社保公积金，连对员工的基本保障都做不到。

招股书显示，2020年至2022年，公司社会保险及住房公积金供款欠缴分别约为250万元、1570万元及1470万元。

04

结语

吴向东在白酒行业摸爬滚打20余年，如今再次走到上市跟前。

虽然争议不断，但若能成功上市，珍酒李渡或许也将打开“酒企上市难”的突破口，引发一股白酒企业赴港IPO的风潮。