来源 | 财通社

撰文 | 佚丰

3月27日，搭上“AI制药”概念的成都先导20cm涨停，似乎一扫此前两日暴跌颓势。

就在此前，成都先导披露一则利空，8位股东拟合计减持不超过18.95%的股份，减持手笔之大为A股史上罕见。

公司主业持续低迷，造血能力不足，留不住股东们的心也很正常。但引人注意的是，股东们此次掐点式减持的时机颇耐人寻味。

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前脚利好、后脚天量减持

3月23日晚，成都先导公告称，公司8位股东拟减持公司股份合计不超过18.95%。受此消息影响，3月24日成都先导大跌12.29%，连续两日重挫。

需要关注的是，就在成都先导发布股东减持计划公告前一日，公司在互动易平台大谈AI，称公司与腾讯AILab的第一阶段合作案例的成果已经发表于ACSOmega，双方共同享有基于AI技术的分子骨架跃迁系统。并透露，目前基于AI技术的分子骨架跃迁系统已经在公司多个内外部药物研发项目上进行应用。

受此消息刺激，当日成都先导20%涨停，创逾一年新高。谁曾料到这家公司翻脸比翻书还快，次日就称股东们要清仓大甩卖。考虑到减持时间较长，这似乎是要让不明真相的投资者冲进来“抬轿”。

根据公告，此次减持计划涉及成都先导6名持股5%以上的股东，即华博器械、东方佳钰、钧天投资、鼎晖新趋势、钧天创投和长星成长，分别拟减持不超过1.50%、4%、2.50%、1.74%、1.50%和1.26%股份；另外还有2名持股5%以下股东巨慈有限、渤溢新天，分别拟减持不超过3.46%、2.99%。

以上拟合计减持公司不超过18.95%股份，约0.76亿股，按当日收盘价计算，总估值约15亿元。其中，竞价交易减持计划期均自今年4月17日开始，期限为3个月、6个月不等。

公告显示，8位股东合计持有42.32%的公司股份且均为公司上市前取得，解禁日为2021年4月16日，其中华博器械所占股份最多，达13.67%，是除实际控制人外第一大股东。此外，对于减持的原因，公告中指出是因为股东自身的财务需求及安排。

值得注意的是，不单单这次，早在2021年，成都先导就发生过两次股东集体大规模减持。

2021年4月18日，公司公告，华博器械、钧天投资、钧天创投、腾澜生物、巨慈有限、渤溢新天、鼎晖新趋势、长星成长拟合计减持不超18.57%股份。

2021年11月16日华博器械、东方佳钰、钧天投资、钧天创投、巨慈有限、鼎晖新趋势、长星成长拟合计减持不超过8.93%股份。对于两次减持的原因，成都先导公告均称是股东自身的财务需求及安排。

在外界看来，虽然股东减持上市公司均为股东的正常行为，但如此集中大规模减持，实在并不多见。

一方面，股东大部分减持会对二级市场的股价造成压力，另一方面，客观上也会对投资者造成股东对上市公司前景不看好的直接印象。

主要原因上市公司大股东、高管对于公司目前的现状和将来公司发展较为清楚，如果他们出现减持的行为代表自己对公司的发展信心不足，或者认为目前公司股价明显处于高估的位置，目前的盈利情况不足以支撑短期的股价。

目前，成都先导股价已从近三年最高点61.89元/股，跌至如今的20.99元/股，但公司的动态PE仍然高达190倍，凸显出公司股价仍然有较大的“水分”，需要很高的盈利增速才能匹配。

02

主业盈利能力堪忧

公开信息显示，成都先导成立于2012年，是一家高科技创新药物研发企业，公司设立至今一直围绕着DNA编码化合物库技术潜心研究与创造，专注于原创新药的早期链段研发——苗头化合物和先导化合物的发现。

早年间，成都先导能够杀入巨头药明康德所在的行业，确实凸显了自身的实力，也因此披上了高科技创新药企的光环。但是上市后，成都先导变脸的盈利能力一直被外界所诟病。

此前发布的2022年业绩快报显示，报告期内，成都先导实现营业收入3.3亿元，同比增长5.98%，实现归母净利润2601.48万元，同比降低58.96%。扣非净利润为1324万元，同比下滑43.14%。

梳理财务数据发现，成都先导自2020年上市以来，即遭遇业绩变脸，反映主业发展的扣非净利润每年甚至是较之上年同期几近腰斩。

2020年，成都先导的扣非净利润为4293.86万元，2021年该公司扣非净利润为2329.75万元，2022年公司扣非净利润仅有1324.67万元。凸显成都先导主业发展能力十分薄弱。

值得一提的是，2020年~2022年，成都先导净利润为6402.32万元，6388.38万元，2601.48万元，从以上数据对比可以看出，成都先导盈利很大程度上靠的是非经常性损益。

对此，成都先导解释，主要是研发投入大幅增加以及商誉减值所致，但这种说法很难站住脚。2020年和2021年，公司研发费用分别为1亿、0.74亿元，呈下降趋势，2022前三季度为0.64亿元，仅略有上涨。反而一路稳涨的是管理费用和销售费用，由于营收波动不大，从而挤压利润。

恶劣的经营困局背后，成都先导股价也一路低迷。

2020年成都先导登陆资本市场发行价为20.52元/股，同年7月14日，公司股价上摸61.89元/股高点之后，便一路下行低迷，期间公司股价不仅破发，也较高点可谓是“折戟沉沙”。

更令人生疑的是，股东们一过解禁期就减持的举动，也让人怀疑还有没有其他利空，有分析就认为公司在研发项目上可能有重大问题，不过这并未证实。

如今，留给成都先导的，是一串串待解的疑问，也是摆在董事长李进面前绕不开的一道必答题。