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洪灝｜当瑞幸跑赢瑞信

上周，美国银行业连续遭遇两个美国历史上最大的银行破产事件。一时间，市场类比2008年美国次贷风波和雷曼事件。其实，硅谷银行和Signature Bank SBNY都没有被美国监管定义为系统性重要银行。

正是因为没有达到系统性定义门槛，硅谷银行在川普时期以合规成本为借口游说，让监管部门给它更多的风险投资空间。而SBNY更请了Dodd-Frank法案的提起人Frank坐镇其董事局。Dodd-Frank法案是金融危机后美国最重要的金融法案，也是华尔街历史上最重要的改革法案之一。其目的之一，就是要限制美国银行动用客户存款进行风险投资的边界。

在Frank的眼里，FDIC接管他坐镇的SBNY事出意外，实在是令他丢尽了脸面。毕竟这个银行的加密货币风险敞口有限，被接管前也并没有出现不能兑现存款的情况。Frank认为FDIC接管的目的，是为了杀鸡儆猴，警告其它银行不要过分涉猎加密货币相关的交易。当然，我们都知道，加密货币也是美元的对立面，一如黄金。1971年代，美国总统尼克松单方面一夜之间废掉了金本位。现在也可以效法当年。

“Pour encourager les autres.” — 以儆效尤。

但昨晚出事的瑞信银行就不是一个量级的了。瑞信是一家系统性重要的银行。沙特金主称不会再给瑞信注资，因为买了9.8%的瑞信总股本，已经达到了合规的上限。市场把这个言论解读为金主信心的缺失，反手做空瑞信股票。一夜之间，瑞信一度暴跌了近30%，为瑞信史上最大的单天暴跌。

暴跌之后，瑞信的市值跌至72亿美元，而三年前瑞信以金融作假为由起诉追回贷款的瑞幸咖啡，昨晚的市值为71.8亿美元。真是风水轮流转，祸从天上来。由于瑞信的系统重要性，瑞士国家银行很快出面承诺将保证瑞信的流动性充裕。毕竟，如果这家资产总规模达到1.4万亿美元的银行出了问题，全球都将开启金融危机模式。

总结一下：硅谷银行的倒闭是因为挤提，SBNY只是FDIC的祭品，同时美国监管紧急出手接管了这两家非系统性银行，而瑞信本身就是大而不能到。如是，那么市场的恐慌抛售则令人费解 — 除非 — 市场要借此绑架鲍叔。

昨晚，美国PPI生产者价格指数环比意外下跌。在一片“银行破产、金融危机”的哀嚎中，美债期货迅速把本次加息25个点的概率定价在50%以下。纳指甚至收回所有盘中失地。在市场眼里，鲍叔就这么点风骨。

那么，瑞信的信用风险扩散了吗？虽然瑞信的CDS信用利差飙升到了历史最高，显示其它银行蜂拥而至对冲对手盘的信用风险，但是其他欧资行的CDS仅略有提升，“风险可控”（如图）

无巧不成书，瑞信的董事长叫“雷曼”，和雷曼银行的雷曼一模一样…… 其实，过去十年，美国倒闭了100多家银行。看多了，就习惯了。

洪灝

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