金融期权市场周报：标的普涨，市场关注PCR指标能否持续共振

2023/3/7 6:38:00

//一、市场观点汇总//

中信证券：市场心态影响活跃资金加仓节奏，根据对中信证券渠道调研情况，3月3日中小私募仓位为77.9%，后续随着市场共识不断强化，相比历史类似时期还有加仓空间。另外，中大盘成长风格依然处于估值洼地，未来修复弹性更大，截至3月3日，创业板指相对沪深300的动态估值比处于2010年以来3%分位，相对中证1000处于26%分位。

招商证券：A股有望走出先抑后扬的态势，继续保持上行趋势。当前市场受到美联储加息预期将进一步升温，美债收益率和美元指数强势，外资流出有一定压力。同时，中美关系的波动也可能对市场情绪造成不小的影响。但是，从近期各项经济数据情况来看，中国经济仍在加速恢复中。3月4日开始进入两会时间可以密切关注两会和政府施政方向的进展，以把握稳增长和科技自强、安全发展两条政策主线。风格方面，2月中小风格明显占优，进入三月后，由于风险因素和经济复苏预期交织，政策驱动和业绩改善并行，风格将会阶段性回归均衡。但今年在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化。

天风证券：23年的走势应该是类似于13年和19年，走绿色箭头的模式，向上的beta可能不足以突破股债收益差的均值。空间判断：目前股债收益差在-1X标准差位置，距离均值也就是向上空间还有一个标准差左右。如果假设利率同时上升 10~20BP，对应的指数可能还有11.4%~17.7%的向上空间。

华泰证券：本次政府工作报告对于权益市场，或有三点启示，①货币更“稳”，财政趋“宽”，信贷结构性（中长期贷款）继续增长的组合，或意味着国内长端利率水平有上行推力、后续权益行情更多由分子端驱动，②总量重点工作部署体现由“稳”到“进”，地产和平台经济维持暖风，A/H股分母端风险偏好有支撑，③产业政策聚焦消费/科技，新增强调大宗消费，或意味着后续政策引导将从服务消费的复苏转向广义商品消费。

光大证券：类比前两轮疫情之后市场的表现，当前市场或已经较为充分的反映了疫情之后经济数据环比修复的利好。对于接下来一段时间，经济数据同比修复将会是更加重要的动力。与此同时，政策或许仍然有进一步向上的空间。在经济与政策的共鸣之下，市场将会迎来中期震荡上行的区间。配置上，消费医药仍将是核心方向，此外有强政策预期的行业也值得重点关注，包括数字经济、军工、以及部分央国企等。

海通证券：①政府工作报告提出增长目标5%左右，稳增长基调明确，未来政策端望持续发力稳增长。②借鉴历史22/10底以来牛市第一波上涨未完，未来稳增长政策推动基本面修复、内资接力外资入市，望支撑市场进一步向上。③短期行业均衡，聚焦发展和安全并举的产业政策背景，全年重视数字经济代表的现代化产业体系。

//二、行情&成交持仓情况//

当周，金融类期权各标的绝大部分收涨，其中，上证50涨幅最大，为1.72%，创业板ETF为唯一下跌的品种，跌幅0.21%。平值期权方面，大部分平值认购期权当周收涨，其中沪深300平值认购期权涨幅最大，达45.08%；平值认沽期权当周均下跌，创业板ETF平值认沽期权跌幅最小，为13.03%。

日均成交量看，中证1000期权涨幅最大，达16.39%，至4.26万手。日均持仓量看，所有品种当周日均持仓上行，创业板ETF期权日均持仓量增幅最大，达25.52%，至75.90万手。日均成交额看，除中证1000期权外，所有期权日均成交额均下行，中证1000期权日均成交额4.16亿元，较前一周涨幅为14.61%。

表1：当周金融类期权成交持仓情况

注：

1、涨跌、增减为较上一周的变动情况；

2、平值期权：交易日期为当周五，到期日最近的平值期权合约

//三、PCR指标深度分析//

成交量PCR方面，当周所有金融类期权成交量PCR下行，其中深300ETF期权成交量PCR下跌幅度最大，达28.94%，沪300ETF、沪深300和上证50期权成交量PCR分位数处于历史低位；持仓量PCR方面，除创业板ETF和深证100ETF外，其余金融类期权持仓量PCR当周均上行，创业板ETF持仓量PCR处于历史低位；成交额PCR方面，沪300ETF、沪深300和上证50期权成交额PCR分位数处于历史低位。

表2：当周金融类期权PCR情况

注：PCR为截至当周五的最新值

图2：成交量PCR分位数

图3：持仓量PCR分位数

图4：成交额PCR分位数

注：

1、数据以近一年历史数据统计分位数，若期权上市不足一年，以所有历史数据统计；

2、箱型图含义，上端点—90%分位数、蓝色上沿—75%分位数、蓝橙交界线—中位数、橙色下沿—25%分位数、下端点—10%分位数，红点为最新数据分位数。

//四、波动率分析观测//

IV方面，多只标的IV目前处于历史较低位置，低于历史10%分位数的有：沪300ETF、沪500ETF、创业板ETF、深证100ETF、深300ETF、中证1000和上证50。HV20方面，低于历史10%分位数的有：创业板ETF和中证1000。IV-HV20方面，沪500ETF和创业板ETF处于历史较高位置，超过历史80%分位数。从品种间IV差值来看，沪300ETF与上证 50 ETF IV的差值为-0.033，目前处于历史较低水平；中证1000与沪500ETF IV的差值为-2.68，今年来一直处于偏差较大的位置。

表3：金融类期权HV20&IV