作者：文石

随着2022年四季度的防疫政策的调整和乙类乙管的实施，内地医药板块迎来春天，近几个月以来医药股纷纷出现大幅上扬，医药主题类公募基金也随之扬眉吐气。在2022年前三季度医药主题基金持续下跌后，一直卧薪尝胆的相关产品抓住了最后三个月的机会。

天弘基金的大健康投资总监郭相博就是其中之一，以他的代表作天弘医疗健康混合为例，该基金在2022年10月行业开始反弹算起，区间的最高涨幅超过30%，该基金也是他管理时间最长的产品。不仅是老基金表现出色，郭相博管理的次新品亦星光熠熠，比如由他挂帅成立于2022年3月1日的天弘臻选健康，目前收益超过17%（截至20230222），同类排名前列。而郭相博在过去1年业绩排名同类前十。(注: 业绩排名数据来源于银河证券，天弘医药创新A类近1年业绩排名7/61，截至2023年1月20日)

如今，基民谈论的公募医药掌门人已经不再仅停留在葛兰、赵蓓等一众女将，越来越多的基民记住了郭相博这个名字，特别是在葛晨离开公募转投私募之后，男性知名医药基金经理愈发缺失。另基民好奇的是，这位外形俊朗的海归硕士究竟有何过人之处呢？

拆解医药行业专业壁垒

郭相博从实业到金融优势显现

在此前几年“喝酒吃药”的抱团思路流行的背景之下，内地公募行业迅速布局了一批医药主题产品，由此各家基金公司几乎都标配了一位医药赛道的专项选手，由此葛兰、赵蓓、谭小兵、吴兴武、皮劲松等一批基金经理集体走上聚光灯前。

而快速发展的弊端也在后续医药行业遭遇低迷时显现无疑，缺乏系统性规划的内卷造成此类产品过分集中在热门赛道，逐渐忽视了对上市公司基本面的研究，且规模的无节制膨胀也带来了研究和配股上的压力。更关键的问题是，整个行业内精通医药和金融的复合型人才其实相对稀缺，因此有些公司从医药研究员或其他卖方破格提拔，而这其中在医药行业的实体公司中实操过的选手则凤毛麟角。

从这一层意义上来看，天弘基金郭相博可以轻松跨越行业壁垒，他是业内为数不多深入参与过新药研发的基金经理。从纽约大学获得生物工程硕士学位后，郭相博加入了北京同仁堂科技发展股份有限公司。在同仁堂研究院工作期间，他曾推动治抑郁药“巴戟天寡糖胶囊”从临床三期至获批。

多年的实业经历使得郭相博对医药产业有着更加全面、深入的理解，也让他成为了业内为数不多的拥有实业经历的医药基金经理。2014年，郭相博加入天弘基金，历任医药研究员、基金经理一直至今，目前管理天弘医疗健康、天弘医药创新和天弘臻选健康。同时他也担任天弘医药组组长。

而这样的优势使得郭相博能够快速捕捉产业中的投资契机。例如，他在做膀胱癌产业链调研中，偶尔从医生口中得知一家做导尿管的公司。郭相博深知导尿管对于膀胱癌病人来说极其重要，能够显著改善患者的体验，那么做出优质产品的公司大概率能进入快速增长。于是，郭相博马上调研了这家当时才20多亿市值的公司，并且用2周时间实现了足够多的持仓，这家公司也以超出翻倍的涨幅作出了回报。

“如果没有在实业工作过，很难体验到企业经营的不易。”这是郭相博经常挂在嘴边的话语。多年的实业经历令郭相博在医药行业中的朋友圈深入广泛，便于从医生、医药产业人员等业内人士中及时深度调研获取一手信息，有助于更准确地预判医药各个子行业景气度。

实际上，医药一直是公募基金布局的必争之地，目前全市场投资医药的基金超过100只，而全市场医药股票还不到500只，如此内卷的环境下如何脱颖而出？对此，过去1年业绩排名前十的郭相博有自己的理念：“坚守初心，挖掘好公司。”他始终认为，估值绝对不是医药投资最重要的点，要找到快速的成长阶段，这时候通常会出现盈利和估值的双向扩张，也就是戴维斯双击。

深度调研获得一手资料

挖掘隐形牛股实现独门重仓

与其他多数A股医药类基金经理在各个赛道中有所侧重不同，郭相博对医药行业的配则更为“均衡、全面”。例如，他在2022年的最后一个季度，踏准了疫情管控调整的节奏，从一开始的骨科器械，到之后的检测、ICU用药，再到最后医疗资源的挤兑，郭相博几乎把握住了每一次的市场主线，并且对里面核心的个股做了重仓配置。复盘来看，其切换的精准度令人叹为观止！

这样的精准操作不仅源于郭相博扎实的产业功底，更来源于其对上市公司的实地调研。众所周知，医药行业本身有其特殊性，作为一类产品导向性行业，其创新的重要性不言而喻，在研究产品或者研究病症时，第一手消息不是来自公司，也不是医生，而是来自用药的患者。

对此，郭相博举了个例子：“比如之前我们研究一些艾滋病的产品时，会潜入到艾滋病的患者群里面，大概了解一下各位患者目前用药的情况。当然这其实很有技术性，我要把自己当做一个患者，问询现在用药的情况、哪个药副作用小、费用和医保报销的情况、什么渠道可以购买等等。”此外他举例还有肺结核、血透等方向的分析，都会用到相应的基层调研或者草根调研。

这样的勤奋调研与郭相博对行业的认知密不可分。他认为行业的成长主要是靠推出新产品、新服务替代老产品和服务。因此，最终还是要分析行业的景气度、产品的生命周期阶段。对应到投资来看，郭相博总结复盘这些年的投资之道：一方面自上而下，前瞻看准产业方向和景气度，超配处于发展初期或高速发展阶段的子行业；另一方面自下而上以实业眼光深入洞察企业，力争在最好的子行业中选出最优秀的龙头公司。同时紧跟政策、企业成长阶段、产品生命周期等变化，提前预判应对。

比如，多年以前郭相博就认为迈瑞医疗具备长期稳定的高ROE，有宽广“护城河”和良好的管理能力，在2020年-2021年，迈瑞医疗作为龙头股受益于疫情带动的医药行业估值提升，叠加医疗设备放量带来的业绩高速成长，印证了他的判断，实现估值业绩双击。定期报告显示，迈瑞医疗在2019年四季度位列天弘医疗健康前十大重仓股，并且此后多年一直持有，至2022年三季报仍在前十大重仓股之列，期间迈瑞医疗涨幅71.66%。而类似的成功案例还有健友股份、维力医疗等等。

复盘郭相博的成功，产品规模小恰恰成为他的优势之一，医药公募基金经理阵营中的两位排头兵，一位管理规模超过900亿，另一位也是超过了250亿。同时，医药行业本身成长属性特点鲜明，具有很多优质个股，使得被动投资收益难以和主动投资相提并论，而郭相博对于买点和卖点的把握较为精准，能够左侧布局一些中小市值的优质个股，如上述提到的维力医疗尤其被他的投资人所津津乐道。

创新方向成为行业最大主题 严肃医疗成主线

善于逆风过后买入优质性价比公司

在随医药行业经历了几年的浮沉后，郭相博对2023年征战医药行业颇为乐观。他自信地表示，医药板块是一个大周期行业，预计2023年有望会是一个5-6年的新的大周期起点。具体路径上，郭相博看好四个细分领域：创新药、创新器械、创新生物制品和创新服务商。

他在坦言高低估值的切换仍然可能持续的同时，特别强调创新方向会可能成为未来医药行业最大主题之一，也是相对确定的投资方向。因为很多创新药都经历了较大跌幅，导致股价远低于价值。同时，未来随着创新药获批，整个创新板块的投资会从炒预期变成实实在在的产品贡献收入、贡献利润的过程，所以创新板块也是医药投资中重点关注的一个方向。

从创新药的配置上看，郭相博更侧重于港股，同时他也在第一时间在圈内提出未来的主线会是院内严肃医疗：“严肃医疗为院内产品类公司，包括治疗疾病或肿瘤的药品，骨科的耗材等，消费属性较弱。此前，仿制药集采、器械集采和创新药谈判使得市场对产品类的公司配置较少，一段时间内都集中到消费类公司。未来产品类公司的配置价值重新凸显，严肃医疗板块是一个返璞归真的过程，从配置下游的服务或者所谓的卖水人，逐渐地回到配置医疗板块的本质——产品端。”

具体到投资思路映射到实战而言，实际上，医药板块中的龙头股早已被机构充分挖掘。天相投顾数据显示，2022年四季度的4755只积极投资偏股型基金的前五十大重仓股中，有8只生物医药类股票，分别为药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、泰格医药、爱美客、康龙化成、恒瑞医药、通策医疗。如果想要挖掘未被机构充分关注的标的，确实也要冒一定的风险。

也就是说，既要慧眼识珠，深挖企业长期价值；对于一些潜在的风险，也需要追求前瞻预判，因为企业的经营不会一帆风顺，跟踪预判与及时应对变化是不可缺少的品质。尤其是在严重的逆风时刻事先躲开，待风暴过去之后，则能以更好的价格买入优秀公司，如果能前瞻预判，则是最佳的应对，郭相博就在一家行业龙头公司的投资实战中奉献过经典案例。

郭相博买该公司是从它的股东参加定增开始：“这家公司是一家很好的行业龙头公司，之前二级市场的投资者更偏爱连锁模式且可复制的产品，但从深层次来讲，很多做主营业务相似尤其做大单体医院的公司，一方面床位是有上升空间的，另一方面是在科室拓展上有更大的优势。”

基于对基本面深刻的调研分析，郭相博在相对比较便宜的时候买入这家公司，而后续由于疫情等因素影响使他做了减仓，后面又接回了筹码。至于重新买入的原因，是因为其被ST事件过后，郭相博则开始重新审视其中的投资机会，并分析公司的核心竞争力不会被弱化，因此再度重仓，而该公司从底部反弹超过1倍。

对于郭相博的投资风格，卖方也纷纷给予了高度评价。招商证券的基金经理投资风格分析报告这样评价：“自上而下和自下而上相结合，优选高景气度、高成长性子行业中龙头标的，长期持有。通过对不同子行业成长阶段、竞争格局以及预期政策导向的判断，自上而下筛选高景气子行业；在此基础上，自下而上深度挖掘优质龙头公司，买入并长期持有。”

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。文中列举的持仓信息仅为投资研究分析举例，非个股推荐。基金过往业绩不代表未来表现，投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同。 市场有风险，投资需谨慎。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。

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