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今年以来，A股市场走出了一段先扬后抑的行情，主要股指在进入2月以来陷入持续震荡，资金也随之出现逢高出货、获利了结的迹象。

据Wind数据统计，今年以来，股票ETF整体累计资金净流出348.11亿元，其中1月为净流入状态，2月开始便转为净流出。在上周（2月13日至2月17日），全市场股票型 ETF 净流出136.36亿元，这已经是股票型ETF连续两周遭遇超百亿元的净流出。

其中，配置属性更强的宽基ETF成为资金赎回的主要方向。有机构认为，在市场回暖一段时间后，投资者出于落袋为安、获利出货等方面的考虑，的确容易引发基金份额出现一定的净赎回，但近年来的赎回幅度逐渐缩窄，即使在市场波动下，基金大幅赎回发生概率有望降低，长期基金份额有望稳健增长。

股票型ETF连续两周百亿净流出

2月以来，股票市场重回震荡走势，不少通过ETF入市的资金选择了落袋为安。

据Wind数据统计，在上周（2月13日至2月17日），全市场股票型 ETF 净流出136.36亿元，中证500ETF、沪深300ETF，以及中证1000ETF等宽基类产品的资金净流出额靠前。

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其中，南方中证500ETF是上周净流出额最多的股票型ETF，基金份额减少了6.01亿份，按区间成交均价计算，约净流出38.31亿元；紧随其后，华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证1000ETF分别遭遇净赎回约34.77亿元、18.97亿元。

值得注意的是，这已经是股票型ETF连续两周遭遇超百亿元的净赎回。在前一周（2月6日至2月10日），全市场股票型 ETF 的净流出高达185.58亿元。

拉长时间来看，截至2月21日，股票ETF今年以来整体累计资金净流出348.11亿元，其中1月为净流入状态，2月开始便转为净流出，仅2月初以来便合计失血414.36亿元。其中，宽基ETF持续成为资金净流出的主要阵地，失血最多的前十只ETF全部为宽基ETF。

具体来看，南方中证500ETF今年以来份额减少19.69亿份，若以区间成交均价估算，该ETF年内累计资金净流出122.84亿元；华泰柏瑞沪深300ETF今年以来份额减少17.62亿份，年内累计资金净流出72.36亿元；景顺长城创业50ETF今年以来份额减少50.53亿份，期间失血52.2亿元；此外，嘉实中证500ETF、华夏上证50ETF、广发中证1000ETF指数、鹏华创50ETF、易方达中证指数1000ETF、富国1000ETF、华夏中证1000ETF、易方达沪深300ETF等今年以来的资金净流出均在10亿元以上。

“ETF的主要净流出发生在2月份，这和今年市场先扬后抑的走势有一定关系，部分资金在经过普涨行情后选择了及时止盈，这可能也是市场未能有更多增量资金支撑继续上涨的原因。”有指数基金经理向券商中国记者表示。

资金落袋为安迹象明显

ETF是市场资金流向的一个缩影，随着以宽基ETF为代表的配置型工具产品出现部分赎回，市场也有声音开始担忧，这是否代表了主力资金一种相对谨慎的态度。

上述指数基金经理解释认为，按照行为金融学的规律，在经过一段长时间市场下跌后，即使市场反弹，投资者往往会在回本后选择止盈，落袋为安，然后持观望态度，等待市场第二波上涨再择机入场。目前市场刚刚结束了第一个反弹阶段，投资者观望态度仍然较为浓厚。

中金公司非银金融团队在近期的一份研报中，对偏股型基金（混合和股票型基金）在2015、2018 和2022 年三次市场波动中的基金份额变化进行了回溯，研究发现，2015年以来市场共经历3 次大幅下跌，在历次下跌中，基金投资者由最初的大幅赎回、逐步转变为在底部净申购，在市场回暖后，基金份额确实容易出现一定的净赎回，但近两次赎回幅度相较第一次明显缩窄。

比如，在经过2015年和2016年市场波动后，2017年市场持续回暖，部分投资者在市场回暖中选择赎回，对应偏股型基金份额下降12%；而在经过2018年市场大跌后，到了2019年，基金份额仅在一季度小幅回落3%，此后份额明显增长，投资者净申购显著；2022年以来的市场下跌中，偏股型基金的基金份额仅在5-6 月的反弹中下降了2%，降幅相较2017 年和2019年一季度明显缩窄。

中金公司非银金融团队认为，往前看，伴随投资者教育不断深化，投资者认知提升以及获得感增强，预计基金投资者行为将更加理性，即使在市场波动下，基金大幅赎回发生概率有望降低，长期基金份额有望稳健增长。

上述基金经理也指出，基金行业正在从过去倚重新发逐步转向持营，特别是在市场不确定性较强、观望情绪浓厚的时候，更需要专业的机构投资者做好投资者教育工作和投资者陪伴服务，帮助大家克服追涨杀跌的人性弱点。

回调不改对A股的整体乐观判断

尽管近期股票市场处于震荡盘整中，但展望后市，基金公司普遍认为，经济复苏正在从预期走向现实，A股在今年具备业绩与估值双升的基础。

摩根士丹利华鑫基金认为，虽然上周市场回调幅度较大，但公司不改对A股的乐观判断。宏观角度，今年将呈现“中强外弱”的局面，因此，A股具备业绩与估值双升的基础。在经济整体稳步回升的基础上，A股呈现三方面的机会：一是复苏线，主要是一些顺周期板块；二是高景气成长方向，经历一年左右的回调后，当前具备较高的性价比；三是以数字经济为核心的科技领域，这有可能是贯穿全年的市场主线之一。

华安基金指数与量化投资部指出，展望后市，从基本面角度分析，疫情对于经济的冲击边际弱化，疫后经济处于复苏通道中。1月制造业PMI为50.1%，比上月上升3.1%，制造业景气水平明显回升；非制造业PMI为54%，高于临界点，非制造业景气水平触底回升。短期疫情冲击之后，企业盈利筑底，部分行业盈利企稳呈上升趋势。根据目前已经披露预告/快报的公司为样本，22Q4全部A股盈利增速低点已经初步显现。

方向上，华安基金指数与量化投资部建议，关注以创业板50指数为代表的成长板块。成长板块的盈利修复弹性更大，Wind一致预期数据显示，创业板50指数2023年的归母净利润增速达37.81%，在当前环境下，关注成长股更好的中长期机会。

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责编：王璐璐

校对：陶谦