红周刊 特约 | 王骅

2023年开年迄今，公募基金经理离职潮再起，周心鹏、何以广挥手告别,陷入离职传闻的还有成长阵营顶流冯明远。

岁末年初总是公募基金行业人才流动的高峰期。今年开年不过两个半月时间，已经有超过300只公募基金发布了基金经理变更公告，同时有近30位基金经理离职卸任。此外，多只基金发布公告增聘基金经理，除了扶持新人，增聘也通常是老基金经理离任的前兆。

去年以来一众明星基金经理的离职、“奔私”，基金经理的频繁流动已经成为行业内常态。俗话说“买主动基金就是买基金经理”，现实是大量基民因为基金经理的名头才去买了他们管理的产品，甚至很少去研究产品本身，明星一旦离职就会陷入不知所措的慌乱中。

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明星离职征兆通常提前带新

给投资者留有缓冲期

过去两年明星基金经理离职奔私的例子不胜枚举，不过因为他们本身管理规模就较大，往往在离职前就安排了多位基金经理共同管理。例如，董承非卸任的兴全趋势投资在2020年7月就增聘了童兰为基金经理，董承非离职时同时增聘了谢治宇和董理共同管理产品。

不过从当前基金的持仓来看，兴全趋势投资更多围绕董承非和童兰共同管理时的投资框架进行权益投资，大部分仓位投资于保利地产、万科A、中国中免、北方华创等具备竞争优势的龙头公司，小部分仓位投资于成长性更好的小市值公司如联创电子、顺络电子，而以半导体为代表的科技成长股也正是近期董承非在公开路演中相对看好的方向。

当然，彼时兴全的基金经理离任并未造成较大影响的原因，可能在于兴全基金本身的投研风格就趋均衡，一位基金经理的离开并没有影响到团队的投研文化。而一些更依靠基金经理自身决策的产品，一旦基金经理离职或者增聘，则有可能出现风格漂移的问题，例如，信澳精华配置多数时间由冯明远以及齐兴方、张剑滔共同管理，该产品的投资风格与冯明远偏好新兴科技、分散持股的投资方式有明显不同。

在7月份张剑滔履职后先后布局了伊利股份、贵州茅台、晨光股份等消费股，其投资方法已经与冯明远当时在管的其他产品有了较大差距，彼时似乎就已经完成了工作交接，本月冯明远卸任基金经理仅仅是完成管理转交的后续动作。

突然离职可能导致新任匆忙上任

独特风格恐难复制

以上的例子是基金公司应对一位基金经理管理大规模产品或者多数量产品时可能会采取的做法。不过也有明星基金经理离职后，新任基金经理匆忙上任，导致基金运作难以复制过去成熟投资策略、过往优秀成绩的情况。

公募明星医药基金经理葛晨于去年卸任并加入高毅资产，葛晨在任时的操作风格相当灵活，在其管理的前期产品规模较小，其持仓品种中更多通过自下而上差异化选股，彼时挖掘的迈瑞医疗、天坛生物均较医药指数跑出了较大的相对收益，2020年四季度开始，葛晨的投资思路发生变化，从左侧个股挖掘转向板块性配置，在跟住基准基础上，快速响应市场热点，在疫情初段产品也较好地把握了三诺生物等受益股的阶段机会。

但是，新任基金经理上任后的操作基本围绕CXO和医疗消费两块展开，更多地布局于细分赛道龙头股，而这些医药板块“核心资产”的估值去化和恢复缓慢，导致了葛晨留下的基金在医药行业恢复中弹性稍差。

国内医药主题基金众多，部分基金经理离职尚能找到可以替代的方案，但是一些采取独特风格的基金更换基金经理，他们的操作思路可能就难以复制了。中加转型动力近日增聘了张一然为基金经理，同日冯汉杰参与管理的中加科丰价值精选增聘了钟伟。

中加转型动力是以成长风格为主的公募基金市场中少有的坚持价值风格的产品，且具备一定择时能力。与近两年最适合的以景气度边际变化驱动的投资方法不同，基金主要通过自下而上选择具有长期竞争力、能给投资者带来长期不错回报的公司，相关持仓包括广州酒家、羚锐制药、中国移动等涵盖了各行业和各市值分布的公司，在此基础上动态跟踪它们的基本面变化，结合估值水平进行投资，例如四季度基金增配了中国电信，减持了山东高速。

这样的投资风格也形成了与众不同的净值曲线，2022年中加转型动力仅下跌6.14%。新任基金经理张一然在其当前管理的产品中主要配置电力能源和白酒板块，能否复制产品过往的投资体验需要持续关注。

客观来说，在基金经理离任，尤其是明星基金经理离职后，接任者能否保持相似的投资风格、延续投资业绩都未可知，而前期的“新老搭配”能否奏效也还有待市场检验。兴全等基金公司也从发展路线上寻找突破，带动越来越多的基金公司开始重视团队整体实力的培养，追求体系化、平台化、多样化应对市场的复杂变化，而不是依靠某位个人。

总而言之，对于基金公司来说，需要探索的课题是如何留住人才和储备人才，不要让基金经理的频繁变动与离职来伤害投资者的持有体验；对于投资者来说，也要正确看待人员流动这一政策的职业现象，提前准备应对基金经理的变动。明星离任并非一定是相关绩优产品的“末日”，新人上位挑战与机遇并存！

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（本文已刊发于2月18日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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